業績回顧
1H23 業績符合我們預期
公司公佈2023 年半年度業績：1H23 實現營收36.27 億元，同比增長9.9%；歸母淨利潤2.50 億元，同比增長139.4%，符合我們預期；扣非歸母淨利潤1.27 億元，同比增長145.9%。分季度看，Q1/Q2 營收同比分別增長3.3%/18.9%，歸母淨利潤同比分別增長6.3%/1029.6%，扣非淨利潤同比+25.8%/扭虧為盈。
發展趨勢
1、1H23 營收同增9.9%，百貨業態恢復較快。公司1H23 營收同比增加9.9%，其中Q2 恢復提速，同比增加18.9%。分業態看：1）百貨業（含家電）：實現收入13.2 億元，同比提升14.0%，我們預計主要受線下客流恢復拉動；2）超市業：實現收入18.7 億元，同比下滑1.9%，行業競爭持續；3）農產品交易市場：公司加大鄉村振興幫扶力度，實現收入2.2 億元，同比提升15.4%。門店方面，1H23 期間電器門店淨關1 家，報告期末門店總數240家，百貨商場/超市/電器各24/192/24 家。
2、降本增效持續推進，1H23 扣非淨利率同增1.5ppt。公司1H23 毛利率實現27.8%，同比下滑1.6ppt，其中百貨業/超市業/農產品交易市場業態毛利率同比分別-5.8/+0.3/+2.0ppt。期間費用方面，銷售費用率同降0.7ppt 至6.2%，管理+研發費用率同降1.9ppt 至13.8%，財務費用率同降0.2ppt 至0.7%，此外，報告期內產生約1.07 億元房屋徵收安置款，增加非經常收益。
綜合影響下，公司歸母淨利率同增3.7ppt 至6.9%，扣非淨利率同增1.9ppt至3.5%。
3、跨境貿易推進中，關注公司經營轉型成效。公司於7 月披露對外投資公告，全資子公司安徽百大易商城擬與合肥國際內陸港發展有限公司等3 家公司共同投資設立“百大跨境保稅電子商務有限公司”，註冊資本擬定為1200萬元。後續該公司將以跨境商品銷售為基礎，為消費者提供在家門口就能“買全球”的優質體驗，我們認為公司積極實踐跨境貿易板塊，有望進一步補強百貨業態商品力，同時貢獻新的業務增長點，持續關注公司經營轉型進展。
盈利預測與估值
考慮到公司1H23 資產處置收益1.06 億元超預期，相應上調2023 年歸母淨利潤預測50%至3.18 億元，但維持23 年扣非淨利潤預測2.12 億元不變；考慮到公司轉型持續推進、跨境貿易有望貢獻增量業績，上調2024 年歸母淨利潤預測10%至2.53 億元，當前股價對應2023/24 年14/17 倍P/E。維持跑贏行業評級，考慮到市場對公司跨境貿易業務關注度較高，估值中樞上移，上調目標價18%至6.15 元，對應2023/24 年15/19 倍P/E，有10%上行空間。
風險
行業競爭加劇，轉型不及預期，地產調控收緊。