交银国际发研报指，德琪医药(06996)就塞利尼索国内商业化和翰森制药达成协议。根据协议，德琪医药将获得最高达2亿元（人民币，下同）的首付款，其中1亿元首付款在签约时支付，其余将于特定条件满足后支付；并有可能获得最高达5.35亿元的里程碑付款。德琪医药将继续就塞利尼索在中国大陆的销售录得收入，翰森制药负责商业化，并从德琪医药收取服务费。

该行指，翰森制药拥有丰富的血液肿瘤用药商业化和医保谈判经验。根据医药魔方数据，2022/1Q23氟马替尼的样本医院销售分别同比增长96.8%/58.9%。翰森商业化团队人数超过6,000，其中约一半负责肿瘤线产品，广泛覆盖各级别医院以及DTP药房；截至1H22，氟马替尼的专线团队约有500人。

该行认为，本次合作有利于加速塞利尼索的医院覆盖和市场渗透，并有助于公司节约营销成本。该行上调公司2023-25E收入预测至4.1亿/7.7亿/10.5亿元，以反映新增合作收入。该行继续基于DCF模型对公司估值，得到最新目标价4.60港元，维持买入评级。