金龍魚發佈公告：2023H1 營收1187.1 億元（-0.6%）；歸母淨利潤9.7 億元（-51.1%）。
投資要點
收入略有承壓，多因素致利潤下降
2023Q2 營收576.7 億元（-8.4%）；歸母淨利潤1.1 億元（-94.0%）；扣非淨利潤-2.3 億元(-114.2%)。收入下降主要系產品價格回落。2023H1 毛利率4.2%（-3.4pct），淨利率0.
7%（-1.1pct）。2023Q2 毛利率3.1%（-4.8pct）；淨利率0.1%（-3.0pct）。2023Q2 銷售費用率/管理費用率/財務費用率2.4%/1.5%/-0.2%，同增0.3/0.2/-0.6pct。公司淨利潤下降主要系：1）廚房食品較低毛利率的餐飲渠道佔比提升，零售渠道產品利潤增長未能完全抵消餐飲渠道產品利潤下降的影響。2）油脂科技產品行情下跌致利潤擠壓，豆油價格下跌但大豆成本較高致壓榨虧損。扣非淨利潤下降，主要系未完全滿足套期會計要求的衍生金融工具損益的影響。
產品量增價降，央廚專案望順利跑通
2023H1：廚房食品收入735.2 億元（-3.4%），銷量1109.2萬噸（+9.5%），單價6629 元/噸（-11.8%）；飼料原料及油脂科技收入444.6 億元（+4.7%），銷量1170.0 萬噸（+16.
1%），單價3800 元/噸（-9.9%）。價降主要系原材料價格下降和行情下跌。2023H1 淨增加72 家經銷商至7840 家。目前央廚杭州、周口、重慶基地順利投產，預計2023 年興平、沈陽、廊坊等將建成。央廚業務能和現有的米、面、油、調味品等業務更好的互補和促進，充分發揮公司的綜合優勢。
盈利預測
調整2023-2025 年EPS 為0.70/0.96/1.31 元（前值為0.98/1.28/1.66 元），當前股價對應PE 分別為59/43/31 倍，隨著疫後消費需求復甦和高端化趨勢持續推進以及央廚業務發展，公司業績望實現良好增長，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、行業政策變動風險、消費復甦不及預期、下游需求波動、原材料價格波動等。