核心觀點
公司FY23 前三季度（對應20220901-20230531）營收14.6 億元/+16.1%，毛利爲7.36 億元/+16.3%，主要得益於在校人數和平均學費增加，截止2023 年5 月底，總在校生人數8.71 萬人/+11.6%。
展望公司未來發展，1）品牌的認可度提升以及高就業率支撐下，FY24 招生學額同比增長19.4%；2）職教政策利好釋放下深化推進產教融合，加快新工科、健康醫學等人才培養佈局。
事件
公司發佈FY23 前三季度（對應20220901-20230531）經營數據：
FY23 前三季度公司營收14.6 億元/+16.1%，毛利爲7.36 億元/+16.3%，截止2023 年5 月底，總在校生人數87068 人/+11.6%。
簡評
在校人數和平均學費增加帶動FY23Q1-3 公司內生穩健增長。
2FY23Q1-3 營收爲14.6 億元/+16.1%，其中高等學歷教育、中等學歷教育、非學歷教育的收入佔比爲84.2%、12.2%、3.6%。公司營收穩健增長主要得益於：1）旗下各院校入學人數及平均學費的增長。截止2023 年5 月31 日止九個月，集團在校學生人數經調整達87,100 人，同比+11.6%，已超過23 財年在校人數83,000 人的目標。平均學費在23 財年中期達到2.27 萬元，同比+5%，FY24 招生學額同比增長19.4%，就業率和品牌力行業領先。得益於品牌的認可度提升以及高就業率支撐，FY24 招生學額同比增長19.4%。公司清晰定位學員的畢業去向，就業率及就業質量處於全省前列，廣州華商職業學院2022 屆畢業生就業率高達97.8%，升本錄取人數和錄取率再創新高，高達61.5%；四川城市職業學院在近三年中國高職高專院校競爭力排行榜中蟬聯四川省第一位；22 屆畢業生初次就業率達88.8%。
職教政策利好釋放下深化推進產教融合，在國家新興重點產業（新工科、健康醫學等）加快人才培養佈局。2023 年6 月8 日，國家發展改革委等8 個部門聯合印發《職業教育產教融合賦能提升行動實施方案（2023—2025 年）》，重點要求推動產教融合頭雁效應，夯實職業院校發展基礎，建設產教融合實訓基地，深化產教融合校企合作等四個方面。公司建立產業學院並開設符合市場需求的新專業，與頭部企業合作建立的產業學院，如醫美、電商、動漫等，培養應用型人才。公司持續完善專業設置，圍繞新工科和健康醫學，新增三個本科及六個高職（財稅大數據、直播電商、商務數據分析等）新專業。目前護理、養護、家政等符合社會政策導向的專業在校人數達11,800 人，智能技術、信息技術、智能製造、計算機等相關專業在校人數達19,400 人。
投資建議：預計FY2023-FY2025 年公司營收爲19.24、21.81、24.32 億元人民幣，同比增長14.14%、13.36%、11.51%；歸母淨利潤爲5.77、6.67、7.83 億元人民幣，同比+1.62%、+15.58%、+17.44%，對應最新PE 爲4.5、3.9、3.3X，維持“買入”評級。
風險提示：1）行業政策波動風險：教育行業作爲重要民生行業，受到政策的嚴格監管。教育相關業務經營和發展受到國家政策、地方法規和教育制度等方面的相關政策法規影響較大，可能面臨行業政策變化所帶來的風險。2）新生人口下滑對於行業需求總量影響：公司主要系民辦高教/職業教育學歷教育，與人口密切相關，若後續新生兒人口下降，對於行業整體需求將產生重要不利影響。3）盈利能力下降風險：教育公司享受土地、稅務等政策風險，後續伴隨着轉爲營利性學校持續推進，或對於盈利能力產生影響。