核心觀點：由於市場對於教育板塊政策問題的統一悲觀，職教板塊估值受到顯著壓制。而實際情況顯著好於市場認知，待具體學校選營落地，公司估值將有望迎來顯著重估。
首次覆蓋，給予“買入”評級。從行業角度，我們認爲職教板塊存在系統性低估；從個股角度，我們認爲新高教集團優秀的治理、較高的分紅比例，與合理的定位——“績優公用事業股屬性”，符合逆向投資者的選股標準。我們預計新高教集團23-25 年營收24.25/26.67/29.78 億元，增速10%/10%/12%，對應歸母淨利潤6.90 /7.59/8.35 億元，增速11%/10%/10%，對應PE 5.1/4.6/4.2，按50%的股利支付率，對應股息率爲9.9%/10.9%/12.0%，首次覆蓋，給予“買入”評級。
當前影響估值的核心變量是政策，方向清晰，落地尚需時日。雖然此前K12 教育政策經歷了較大的變動，但國家關於職業教育政策的方向較爲明確且積極——民辦高校可以自主選擇營利性並獲取投資收益。2019 年以來，各省民辦學校分類登記實施辦法逐步出臺，當前政策層面已無障礙，僅需要根據具體省份規定將每所學校選營落地。我們認爲當前板塊面對的不確定性不是“0”和“1”的問題，而僅僅是時間和業績預期精準性的問題。
公司是民辦職業教育集團中治理優秀的公司，歷史經營穩健，財務指標優異。新高教集團在全國7 所省份佈局8 所民辦高等教育學校。公司2014-2022 年收入CAGR 32.08%，歸母淨利潤 CAGR 28.91%。除2020 年外，公司淨利率28%以上，ROE 近年來在12%-19%之間，上市以來股利支付率未低於27%，且近兩年提升至50%左右。我們認爲，公司較優的公司治理以及較高的分紅率，是逆向佈局的有利基礎。
當前估值下，成長性是加分項，公司仍具備成長性，生源穩定，學費仍有提升空間。公司過去業績的高成長性主要爲收併購學校帶來的學生數增加以及學費住宿費的增長。未來10 年生源主要源自05-15 年齡段，且入學率有持續提升空間，在入學人數上可保持適當增長。生均收費方面，公司的學費住宿費較其他民辦高校仍有顯著提升空間，我們預計未來幾年，公司生均收費的增長速度將超過在校學生數量的增長速度。
風險提示：（1）政策與法律監管變動風險；（2）選營落地的進度與結果風險；（3）股利支付率不能維持的風險；（4）教學質量波動的風險；（5）研報使用信息滯後或更新不及時風險。