公司發佈2023 年半年報。23H1 公司實現營收3.92 億元，yoy+396.88%；歸母淨利潤1.21 億元，yoy+326.48%；扣非歸母淨利潤1.26 億元，yoy+311.16%。

其中Q2 實現營收2.12 億元，yoy+469.75%；歸母淨利潤6584.95 萬元，yoy+361.91%；扣非歸母淨利潤7091.25 萬元，yoy+332.65%。23H1 景區客流回暖，帶動主業高彈性復甦；伴隨配套旅遊服務及產業鏈設施建設推進，供給側有望持續優化，看好旺季催化下業績進一步釋放，維持增持評級。

支撐評級的要點

23H1 業績增收顯著，業績提振勢頭正盛。23H1 公司實現營收3.92 億元，yoy+396.88%；歸母淨利潤1.21 億元，yoy+326.48%；扣非歸母淨利潤1.26億元，yoy+311.16%。其中Q2 實現營收2.12 億元，yoy+469.75%；歸母淨利潤6584.95 萬元，yoy+361.91%；扣非歸母淨利潤7091.25 萬元，yoy+332.65%。主因旅遊市場好轉，公司市場拓展效果明顯。

客流回暖主業提振，毛利率顯著回升。23H1 公司三條索道共計接待遊客300.66 萬人次，yoy+484.37%，傳統淡季客流高度回暖致主營業務快速增長。主業旅遊服務收入yoy+418.08%，毛利率達64.56%，yoy+76.41pct。

分板塊看，索道運輸收入yoy+372.27%，毛利率達85.60%，yoy+23.87pct；印象演出收入yoy+4130.52%，毛利率達61.81%，yoy+595.61pct；酒店服務收入yoy+197.27%，毛利率達22.59%，yoy+105.89pct。公司主業中固定成本佔比較高，客流回升引起的邊際成本較小，帶動整體毛利率提升。

新專案建設穩步推進，高質量服務打開新增量。甘海子集散中心項目投入運營，配合玉龍雪山遊客綜合服務中心保證遊客多方旅行體驗；瀘沽湖莫耳梭小鎮二期演藝專案節目初步設計已完成，總體專案進度已達10.73%；省級重大專案犛牛坪旅遊索道改擴建專案推進望助力主營增收。據麗江文旅和雲南警方數據，暑期麗江迎來旅遊旺季，7 月玉龍雪山景區日均遊客量達2.8 萬餘人次，其中7 月1 日-16 日累計接待遊客達46萬人次。看好供給優化疊加經營旺季為公司帶來的收益增長。

估值

公司掌握優質旅遊資源，配套服務設施建設逐步完善，隨Q3 旅遊旺季來臨，供需兩旺有望驅動業績繼續高速增長。我們維持此前預測23-25 年EPS 為0.44/0.47/0.53 元，對應本益比為24.0/22.6/20.0 倍。維持增持評級。

評級面臨的主要風險

市場競爭風險，新專案建設週期風險，自然災害等不可抗力風險。