事件：8 月9 日，浦發銀行公佈2023 年半年度業績快報，公司上半年實現營收912 億元，同比-7.5%；歸屬於上市公司股東的淨利潤231 億元，同比-23.3%；不良貸款率為1.49%，較年初-3bp，業績整體符合預期。
業務仍在築底期。上半年，浦發銀行實現營收912.3 億元，同比-7.5%；歸屬於上市公司股東淨利潤231.4 億元，同比-23.3%，其中，2Q23 營業收入431.5 億元，同比-11.3%（1Q23 yoy-3.9%），歸屬上市股東淨利潤73.07 億元，同比-32.3%（1Q23 yoy-18.4%），1H23 加權平均ROE3.73%，同比-1.40pct；基本每股收益0.76 元，同比-24%。公司業務仍在築底階段，公司新的經營方向和戰略仍在實踐中，但公司重點經營的長三角地區今年以來的經濟恢復較快，預計將有助於公司業務的恢復。
資產結構向好，總資產保持增長。截至上半年末，浦發銀行總資產達89,325 億元，較上年末+2.62%；其中貸款總額49,775 億元，較上年末+1.57%，較1Q23 末+0.02%，2Q 貸款總額環比邊際增速-1.52%，信貸投放增速仍未恢復；負債總額82,114 億元，較上年末+2.67%，較1Q23 末+0.87%，其中，存款總額50,018 億元，較上年末+3.63%，較1Q23 末+2.16%，2Q 存款總額環比邊際增速+0.72%，邊際增速有所恢復。預計貸款是受二季度經濟預期情緒影響，信貸增速整體放緩。浦發銀行自身貸款增速也受不良資產處置和信貸投放方向調整影響，整體增速低於同業，公司整體資產結構仍在改善中。
風險“控新降舊”初見成效。公司持續加大存量不良資產處置力度，風險壓降成效顯著。截至上半年末，浦發銀行三類不良貸款餘額743.0 億元，較上年末減少3.17 億元；不良貸款率1.49%，較一季度末-3bp，邊際提升；撥備覆蓋率連續三個季度增長，至上半年末為170.45%，較上年末上升11.41 個百分點。風險“控新降舊”並舉，持續加大存量不良資產處置力度，已初見成效，撥備安全空間提升，風險抵禦能力也繼續加強。
投資建議：受降息影響，資產質量改善仍需要時間，預計浦發銀行全年業績仍承壓，我們預測23E/24E/25E 營業收入分別為1840 億/1884 億/1952億元，同比分別為-2%/+2%/+4%；實現歸母淨利潤423 億/424 億/451 億元，同比分別為-17%/+0%/+6%。2023 年8 月10 日收盤價7.42 元/股，對應23E/24E/25E 的PB 為0.35/0.32/0.30 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟政策出現重大轉向；利率下行淨息差大幅收窄；公司戰略推進不及預期。