新經典發佈2023 年半年報：2023 年上半年公司營收4.4 億元（ 同比減1.37% ） ， 營業利潤1.21 億元（ 同比增5.36%）；歸母與扣非利潤為0.88 億元、0.76 億元（同比分別增7.35%、1.43%）；銷售毛利率、淨利率為49.75%、20.46%；單季度看，2023 年第二季度公司營收2.35 億元（同比減1.8%，環比增14.69%），第二季度歸母利潤0.43億元（同比增9.2%，環比減3.9%）。

投資要點

2023 上半年618 對公司主業略有影響 單二季度營收環比增長但歸母利潤環比略下滑 靜待下半年改善

2023 上半年公司主業圖書策劃與發行業務收入3.7 億元（同比減5.6%），毛利率49.61%，同比減少0.2 個百分點，上半年圖書市場需求復甦不及預期，但公司積極調整新品上市節奏應對行業變化，童書銷售渠道和營銷方式快速變化下公司主動放慢新書上市節奏，將編輯、營銷和市場人員進一步整合，加強產品端和銷售端聯結，重建市場競爭優勢。

單季度看，2023 年第二季度公司營收2.35 億元（同比減1.8%，環比增14.69%），同比下滑與6 月電商節銷售略相關，但單季度營收環比回暖；第二季度歸母利潤0.43 億元（同比增9.2%，環比減3.9%），同比歸母利潤增長得益於成本控制及管理費用優化，環比歸母利潤下滑由於成本環比增26.7%、銷售與管理費用也環比雙增。行業端看，2023 年上半年中國圖書零售市場同比下降2.41%，公司主業表現與行業趨同；2023 年下半年伴隨新品的陸續推出，加碼童書營銷等舉措，有望助力主業改善。

2023 上半年自有IP 表現較好 2023 持續推進海外業務提效

2023 年上半年公司覆蓋全渠道營銷銷售體系，推動營銷銷售的同頻共振，提升銷售轉化率。2023 年上半年公司堅持以版權資源為核心，以優質內容為驅動，持續優化選題結構，推動內容多元化傳播與轉化，提升精細化運營能力。上半年自有IP 如 bibi 動物園IP 開發穩步推進，推出《bibi 動物園等你好久啦》作品銷售排名較好（bibi 動物園衍生圖書《忍　　不住想打擾你》《等你好久了》已授權日語、繁體中文和越南語版本）。海外端，2023 年上半年公司海外業務通過分析梳理各品牌的市場表現，進一步優化選題結構，推進整合與提效，2023 年上半年海外業務收入0.53 億元（同比增44.9%），剔除因收購版權資產等產生的折舊、攤銷費用後利潤虧損1108 萬元，較同期收窄19%（後續虧損有望持續收窄）；通過發展海外業務，公司將有望進一步充實版權內容庫，並在此基礎上構建版權運營能力，助力優質內容釋放較大價值。

盈利預測

維持“ 買入” 投資評級。預測公司2023-2025 年營收10.2\11.8\14.4 億元，歸母利潤分別為1.66\2.04\2.54 億元，EPS 分別為1.02\1.26\1.56 元，當前股價對應PE 分別為19\15.5\12.4 倍，基於公司堅持優質內容供給，推出“暢銷且長銷”圖書（如《平凡的世界》《窗邊的小豆豆》《百年孤獨》《解憂雜貨店》《你當像鳥飛往你的山》《人生海海》《傾城之戀》《1Q84》等，及王朔《起初·竹書》、東野圭吾《白鳥與蝙蝠》、餘華《第七天》）等，具優質的版權資源與長銷書儲備，自有版權相關IP 形象升級，海外持續推進整合與提效，維持“買入”投資評級。

風險提示

新業務探索不及預期的風險、選題風險、人才流失風險、知識產權保護不及預期的風險、稅收政策變動風險、海外業務及新業務開拓未達預期的風險、宏觀經濟波動風險。