事件：
公司發佈23 年半年度報告，2023 年上半年公司實現收入1.78 億元，同比增長4.28%；實現歸母淨利潤-0.28 億元，同比下降209.86%；扣非歸母淨利潤-0.28 億元，同比下降236.44%。
點評：
2023Q2 單季度公司實現收入1.26 億元，同比增長18.45%，較去年同期表現大幅提升；歸母淨利潤0.05 億元，同比減少82.20%；扣非歸母淨利潤0.05 億元，同比減少78.21%。利潤有所下降主要原因為公司持續加大研發投入，同時增加員工薪酬和實施股權激勵致期間費用增加所致。
研發投入持續加大，為公司利潤下滑主要原因。從費用看，公司上半年繼續加大研發投入，投入研發費用0.88 億元，同比增長63.40%，佔收入比重達49.74%。此外，公司研發人員較去年同期增長40.36%，佔總人數比例達到 46.19%；銷售費用0.48 億元，同比增長39.67%；管理費用0.31 億元，同比增長32.17%。
金融行業收入環比降幅收窄，政府行業需求恢復。分行業看，公司金融保險佔比仍然最高，實現收入1.01 億元，同比減少14.18%，按季度環比收入降幅收窄，我們認為，隨著信創在金融、券商核心系統的改造加速或將拉動金融IT 行業的商用密碼應用相關需求，公司有望受益；政府行業實現收入0.4 億元，同比增長84.24%，實現高增長，主要是數據局、公安、醫療、煙草、水利等部門採購和需求的恢復；企業收入0.37 億元，同比增長18.34%，保持穩定增長。
收購普世科技，有望進一步推動業績發展。6 月份，公司完成對普世科技80%股權的收購，增加跨網隔離交換、終端安全管控、數據安全歸檔等數據安全產品，豐富數據安全產品功能和解決方案。我們認為，收購普世科技有助於提升公司產品在軍隊、軍工領域競爭力，有望進一步推動公司業績發展。
盈利預測與估值分析：
考慮公司下游需求逐漸恢復以及普世科技後續並錶帶來的影響，我們調整此前盈利預測，預計公司23-25 年營收8.41/10.71/13.60 億元，歸母淨利潤2.21/3.01/3.79 億元，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、金融信創落地不及預期、技術發展不及預期