事件：公司披露 23H1 業績預告：公司預計23H1 實現收入不低於10 億元，同比下滑不超過30%，主要源於仿製藥板塊受到集採降價影響、部分產品新納入重點監控目錄導致銷量下滑。其中仿製藥板塊實現收入不低於8 億元，同比下滑不超過33%，毛利率下降幅度低於1pct；醫美部門實現收入不低於1.9 億元，同比增長超過95%。23H1 集團持續經營業務的除稅前虧損預期不超過0.4 億元，同比下降不超過0.96 億元（22H1 集團持續經營業務的除稅前利潤爲0.56 億元）。
渼顏空間銷售推廣力度加大推動醫美板塊收入實現高增長。醫美部門銷售收入高增主要源於集團旗下醫美平台“渼顏空間”通過3.0 版本銷售升級，推動醫美銷售收入的大幅回升；公司預計醫美部門毛利率不低於68%，同比下降幅度不超過10pct，與去年全年醫美分部毛利率基本持平，毛利率下降主要源於渼顏空間爲了加快推動樂提葆銷量增長、提升產品市佔率，加大了產品品牌的推廣活動力度。
肉毒素作爲醫美機構重點導客產品之一，需求隨客流增長的確定性相對較強。目前大多數肉毒素產品爲醫美機構端用於引流客戶進店、促進老客回購或進行聯合療程搭配的重點產品，消費者需求隨客流增長具備較高確定性；銷售策略方面，樂提葆基於韓國進口&相對高端的產品定位與衡力實現差異化競爭，隨着產品推廣力度加大、醫美客流恢復趨勢相對確定，有望推動樂提葆在肉毒素這一寡頭壟斷市場中實現市佔率提升。
投資建議：公司堅持“創新藥+醫美”的雙輪驅動戰略，管理重心聚焦高增長醫美領域及高價值創新藥及生物製藥領域，23H1醫美客流恢復、銷售策略調整推動樂提葆產品實現快速增長，我們認爲H2 醫美重點銷售節點較多，有望延續H1 醫美板塊高增長趨勢；短期仿製藥板塊受到集採、被納入重點監控目錄等因素影響導致增長承壓，後續隨着公司逐步剝離業績不達預期的部分仿製藥業務及其他非核心大健康業務，盈利能力有望好轉。
風險因素：消費力恢復不及預期、醫美行業細分賽道競爭加劇、產品推廣效果不及預期