國內密碼安全領軍，維持“買入”評級
我們維持公司2023-2025 年的歸母淨利潤預測為2.27、3.01、3.76 億元，EPS 為1.06、1.41、1.76 元/股，當前股價對應PE 為26.1、19.7、15.8 倍，公司作為密碼安全領軍，產品線不斷拓展，我們看好公司發展前景，維持“買入”評級。
業績符合預期，政府業務恢復明顯
公司發佈2023 年中報，上半年實現營業收入1.78 億元，同比增長4.28%，其中Q2 單季度實現收入1.26 億元，同比增長18.45%，收入增速較Q1 明顯提升。分行業來看，金融行業客戶業務需求及專案推進逐步恢復，實現收入1.01 億元，同比降低14.18%，按季度環比的收入降幅收窄；隨著數據局、公安、醫療、煙草、水利等部門採購和需求的恢復，政府行業實現收入3,982.29 萬元，同比增長84.24%；企業行業由於資訊技術軟體行業、製造業、金融服務業等客戶採購需求增加，實現收入3,733.02 萬元，同比增長18.34%。
人員增加及激勵力度加大影響淨利潤表現，預計下半年好轉
公司上半年實現歸母淨利潤-2,779.07 萬元，同比下降 209.86%。主要由於：（1）公司去年下半年加大招聘力度，員工人數增加。二季度末公司員工總數為1025人，較2022 年同期增長33.6%，較2022 年末增長13%。上半年公司人員增速放緩，預計下半年費用增速將明顯下降。（2）為了留住高素質人才，公司增加員工薪酬和實施股權激勵。
成功收購普世科技，技術與產品進一步豐富
上半年公司成功收購普世科技，一方面，增加跨網隔離交換、終端安全管控、數據安全歸檔等數據安全產品，豐富數據安全產品功能和解決方案。另一方面，普世科技在高效可靠的跨網數據傳輸技術、磁光混合數據安全歸檔存儲與檢索技術、數據安全防護技術等方面具有先發優勢，公司整體技術向終端基線檢查、終端安全性評估技術、數據分級分類管理、數據容錯校驗等技術方面延伸。
風險提示：市場競爭加劇；下游客戶IT 支出縮減。