2023H1 公司實現歸母淨利潤44.3 億元，同比-54%。2023H1 公司實現營業收入93.2 億元，同比-43%；實現歸母淨利潤44.3 億元，同比-54%。對應2023Q2實現營業收入44.7 億元，同比-46%，環比-8%；實現歸母淨利潤15.2 億元，同比-71%，環比-48%。
產能擴張穩步推進，硅料價格承壓。2023H1，公司實現多晶硅銷量7.7 萬噸，同比+1%；對應2023Q2 銷量5.2 萬噸，同比+37%，環比+108%。公司預計2023 年全年產量19.3-19.8 萬噸，其中2023Q3 產量5.5-5.7 萬噸。2023H1，硅料行業新增產能陸續釋放，國內硅料供給大幅增加，價格快速回落。2023H1，公司多晶硅不含稅單位售價12.1 萬元/噸，同比-43%；對應2023Q2 不含稅單位售價8.6 萬元/噸，同比-60%，環比-55%。
低能耗+低原材料單耗，成本優勢顯著。2023H1，公司多晶硅單位成本5.1萬元/噸，同比-19%；單位現金成本4.5 萬元/噸，同比-22%；對應2023Q2單位成本5.0 萬元/噸，同比-1%，環比-6%；單位現金成本4.4 萬元/噸，同比-3%，環比-6%。公司通過不斷改良多晶硅生產工藝技術，最大程度實現能源使用的集約化，降低單位產品的能耗和原材料單耗，進一步降低生產成本，提升產品毛利率。目前，公司產品生產過程中電力、水等能源，以及硅粉等材料的單位耗用均遠優於中國光伏行業協會統計的行業平均水平，較低的電力消耗和較低的原材料消耗使公司具備一定的成本優勢。
持續推進技術研發，有望受益於N 型硅料需求高增。2023H1，公司多晶硅產品質量維持在高水平，單晶硅片用料佔比爲99%以上，並已經實現N 型高純硅料的批量銷售，獲得多家主流的下游企業驗證通過。隨着行業向下一代N 型技術過渡，N 型硅料的銷售溢價擴大，需求量顯著上升，N型硅料銷售有望成爲公司新的利潤增長點。
風險提示：新增產能投產不達預期的風險；行業競爭加劇的風險；公司降本不及預期的風險。
投資建議：考慮多晶硅報價下行，審慎下調2023 年公司盈利預測，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲55.5/36.3/63.4 億元（ 原預測65.0/36.3/63.4 億元），增速-71%/-35%/+74%（原預測-66%/-44%/+74%），攤薄EPS 爲2.60/1.70/2.97 元，對應2023-2025 年動態PE 爲15/23/13 倍，維持“增持” 評級。