事件：8 月9 日，浦發銀行發佈23H1 業績快報。23H1 實現營收912.3 億元，YoY-7.5%；歸母淨利潤231.4 億元，YoY-23.3%；不良率1.49%，撥備覆蓋率170%。
盈利增速放緩。浦發銀行23H1 營收、歸母淨利潤累計同比增速分別較23Q1-3.7pct、-5.0pct。主要拖累因素或來自於信貸增速放緩、定價下行，以及加大處置不良資產背景下，撥備對利潤負向影響擴大。
規模穩步擴張。浦發銀行23H1 總資產、貸款總額、存款總額分別同比+5.0%、+2.0%、+6.8%，增速分別較23Q1-0.2pct、-0.5pct、-1.3pct。公司2021 年以來信貸增速有所放緩，部分源於其在優化資產質量過程中，著重推進客戶及業務結構的調整優化。
資產質量持續向好。不良貸款規模、比率“雙降”，浦發銀行23H1 不良貸款餘額743 億元，較23Q1 下降12.5 億元；23H1 不良率1.49%，較23Q1 下降3BP，不良率自2019 年末以來持續下行，風險壓降工作成效顯著。23H1 撥備覆蓋率較23Q1 提高10pct，撥貸比較23Q1 上升10BP，風險抵補能力逐漸回升。
區位經濟優，戰略定力強。浦發銀行立足長三角，區位優勢明顯，發展動能強勁；且戰略明晰，持續推進“輕型銀行、綠色銀行、全景銀行”建設。當前風險“控新降舊”或對業績增長帶來階段性壓力，但目前資產質量指標已表現出持續向好態勢，同時積極調整業務結構也為中長期發展奠定了較好基礎。
投資建議：不良回落，業績磨底
浦發銀行風險管理實施“控新降舊”，當前不良壓降效果明顯，為中長期經營不斷減輕資產質量包袱。且公司立足長三角，區位優勢持續鞏固，疊加當前主動調整客戶、業務結構，業績雖仍在磨底，但經營質效有望逐步提升。預計23-25 年EPS 分別為1.42 元、1.34 元和1.34 元，2023 年8 月9 日收盤價對應0.4 倍23年PB，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行；行業淨息差下行超預期；信用風險暴露等。