鐵科軌道是以高鐵扣件為核心的軌道工務細分領域“國家隊”。2023H1，公司營收同增66.3%，歸母淨利潤同增99.7%，年內產能擴張下業績增長確定性強。預計未來高鐵新建、替換帶來的扣件需求仍向好，考慮公司產研一體優勢，在研專案錨定高鐵提速需求，首次覆蓋給予增持評級。
支撐評級的要點
以高鐵扣件為核心的軌道工務“國家隊”。國內高鐵扣件專利來源於鐵科軌道控股母公司鐵道科學研究院集團，專利授權+產品認證使行業準入門檻高，供給格局穩定。鐵科軌道作為業內唯一的專利無償授權使用方，上市以來經營向好，淨利率穩步提高。
依附高鐵發展，扣件需求向好。新建方面，根據2020 年7 月國家鐵路集團印發的《新時代交通強國鐵路先行規劃綱要》，到2035 年，國內高鐵里程達7 萬公里，年均新增2,000 公里，對應年均新增扣件需求超26 億元。替換方面，隨著2008 年後投入運營的早期線路逐漸達到維護更換週期，樂觀（替換週期10 年）、中性（替換週期15 年）、悲觀（替換週期20 年）假設下，2023-2035 年均高鐵扣件替換需求分別達3,102.2、1,945.5、1017.5 萬套，對應市場需求62.0、38.9、20.4 億元。
產研一體，在研專案錨定高鐵提速需求。鐵科軌道設立後便以聯合研發的形式參與了鐵科院主導的高鐵扣件系統等技術形成及後續完善和升級過程。公司重視技術創新，扣件領域專利相比國內同行領先，產品質量參數過硬。2019 年，鐵科軌道吸收了原鐵建所在高鐵、重載扣件系統技術形成過程中起主導作用的核心研發人員。鐵科軌道錨定未來高鐵提速需求，在研專案有望在總結既有經驗基礎上，研發出適應時速400 公里以上高鐵運營的新一代扣件系統。
估值
公司是軌道工務領域具備產研一體優勢的“國家隊”，募投專案產能逐步釋放下有望引領業績增長，預計公司2023-2025 年收入分別為17.3、20.4、21.8 億元，歸母淨利分別為3.2、3.6、4.2 億元；EPS 分別為1.49、1.73、1.97 元，對應PE 分別達24.7、21.4、18.8 倍。首次覆蓋給予增持評級。
評級面臨的主要風險
高鐵建設不及預期、重大高鐵事故、扣件替換需求不及預期、產能建設不及預期、訂單承接不及預期。