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川发龙蟒(002312):行业下行致短期盈利承压 矿化一体保障长期成长

川發龍蟒(002312):行業下行致短期盈利承壓 礦化一體保障長期成長

國聯證券 ·  2023/08/10 00:06

事件:

8 月9 日晚,公司發佈2023 年半年度業績報告,23 年上半年公司實現營收36.56 億元,同比下降32%;歸母淨利潤2.32 億元,同比下降71%;扣非後歸母淨利潤1.92 億元,同比下降72%。

行業週期下行致上半年業績承壓,下半年盈利有望改善

23Q2 單季度公司實現歸母淨利0.82 億元,同比下滑84%,環比下滑45%。

業績下滑主要受磷化工行業週期下行、供需錯配等不利影響,尤其第二季度,公司主營產品工業級磷銨(西南濕法)、肥料級磷酸一銨(四川55%顆粒)及飼料級磷酸氫鈣(四川18%顆粒)價格同比去年分別下跌了29%、33%、35%,同時肥料級磷銨、飼料級磷酸氫鈣銷量有明顯下滑。不過,工銨產銷相對堅挺,上半年產量16.66 萬噸,同比增加2%,尤其工銨在新能源電池磷酸鐵鋰市場的應用穩步提升,同比增長102%。

展望下半年磷化工景氣已逐步回暖,供需改善致行業庫存下行,價格築底回升。7 月以來公司主營產品工廠庫存均有明顯下行,截至8 月9 日工銨(西南濕法)價格相較於6 月底上漲了1%,肥料級磷酸一銨(四川55%顆粒)上漲了14%,下半年公司主業盈利能力有望改善。

磷礦自給能力持續提升,礦化一體全產業鏈持續完善

磷礦需求隨新能源等產業發展大幅提升,但供給受限,未來我國磷礦資源或存較大缺口。公司注重礦產資源佈局,擁有磷礦資源儲量1.3億噸,並且公司為四川發展在礦業化工領域唯一的產業及資本運作平臺,有望獲取更多資源配套。上半年公司磷礦產量已達83萬噸並全部自用,待旗下天瑞礦業、白竹磷礦達產,綿竹板棚子磷礦復工復產後磷礦產能將提升至410萬噸/年,可基本滿足存量磷化工業務需求。與此同時,公司在磷石膏處理領域走在行業前列。磷礦、磷石膏領域的佈局保障公司長期發展。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-25 年收入分別為93/124/236 億元,對應增速分別為-7%/33%/90% , 歸母淨利潤分別為9.6/16.5/30.5 億元, 對應增速-9%/72%/85%,EPS 分別為0.51/0.87/1.62 元。鑑於公司擁有稀缺磷礦資源稟賦,磷酸鐵鋰專案持續推進,我們維持公司目標價13.05 元,對應24 年15 倍PE,維持“買入”評級。

風險提示:專案推進不及預期;產品價格大幅波動;環保成本提高風險

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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