1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入19.4 億元，同比增長19.8%；歸母淨利潤4.3億元，同比增長44.6%，符合預期。1H23 公司分紅0.15 港元/股，分紅比例53.8%，分紅金額及比例均較1H22 有所提升（1H22 分紅0.1 港元/股，分紅比例48.8%）。
發展趨勢
受益於居民出行需求持續回暖，路費收入實現恢復性增長。受益於疫情政策優化後居民出行需求回暖和宏觀經濟復甦，1H23 公司路費收入18.8 億元，同比增長20.0%。主要路產廣州北二環/湖北隨嶽南/湖北大廣南高速1H23 日均收費車流量分別同比增長17.7%/17.3%/23.5%，分別實現路費收入5.3/3.5/2.3 億元，同比增長11.0%/13.5%/19.5%。此外，新收購的河南蘭尉高速1H23 貢獻路費收入1.5 億元，佔公司總路費收入的8.1%。
展望下半年，車流量恢復態勢有望延續。客車方面，受益於過去三年汽車保有量的增長和疫情政策優化後居民出行意願恢復，我們認爲下半年高速客車流量仍然有望維持上半年的回暖態勢；貨車方面，根據G7 數據，7 月全國整車貨運流量指數較二季度增長1.8%，我們認爲下半年隨着經濟持續復甦，貨車流量有望隨之修復，從而帶來一定的收入彈性。
長期看，公司積極拓展主業帶來成長性：
核心路產北二環高速改擴建帶來業績貢獻：廣州北二環是公司最主要的收費路產（1H23 收入佔總路費收入的28.4%）。根據公司公告，改擴建項目有望於2023 年動工。我們預計改擴建完成後有望提升北二環的通行能力，延長收費期限，將爲公司帶來較大的盈利貢獻；? 利用母公司孵化，儲備優質路產注入上市公司：公司依靠“母公司孵化，上市公司收購”的模式持續吸收優質路產，例如2022 年公司成功並表了蘭尉高速，對公路資產形成有效補充。向前看，根據公司公告，越秀集團已收購了山東秦濱高速以及河南平臨高速兩個優質高速項目，我們認爲後續有望注入上市公司進一步擴大公司資產規模。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年5.6 倍/5.2 倍市盈率，對應2023/2024 年股息率11.6%/12.4%。維持跑贏行業評級和5.19 港元目標價，對應7.0 倍2023 年市盈率和6.5 倍2024 年市盈率，較當前股價有25.7%的上行空間。
風險
資本開支超預期，收購進度不及預期。