1H23 業績低於我們與市場預期
鴻騰精密公佈1H23 業績：收入同比下滑15%至17.84 億美元，淨虧損0.09 億美元，業績表現略低於我們與市場預期。細分至單季度看，公司2Q23 收入同比下滑12%至9.22 億美元，2Q23 實現淨利潤35 萬美元，環比1Q23 扭虧爲盈。我們認爲，公司1H23 業績表現低於市場預期主因：
1）消費電子需求持續疲軟拖累相關收入表現；2）新業務（汽車電子、智能音頻等）及全球化佈局形成短期額外開支。
發展趨勢
2H23 手機業務展望相對保守，靜待手機產業鏈拉貨拐點。公司在公開業績會上分享，考慮到全球手機出貨量在2023 年或仍然面臨9%左右的同比下滑，公司作爲北美大客戶主要的充電配件供應商之一，指引其手機業務2H23 收入或同比持平，與產業鏈整體拉貨動能趨同。但展望2H23，北美大客戶或存在充電線材接口的潛在更迭，我們認爲這將有助於對沖整體需求疲軟帶來的影響，建議投資人密切關注充電配件產品的創新趨勢。
資本開支持續投入，推動公司“3+3”戰略轉型落地。在1H23 公開業績會上，公司分享了其資本開支的投入計劃：2023 年預計投入資本開支8 億美元，2024 年增長至9 億美元，並在2025 年回落至穩態4-5 億美元；資本開支將着重投入在汽車電子、音頻、AIoT 三類業務的產能擴張及全球化產線佈局，該三項業務收入佔比和有望在2025 年達到40%。我們認爲在汽車電子業務端，公司此前通過收購Prettl SWH 補齊自身在電線電纜連接解決方案的產品能力與客戶矩陣，加之音頻+AIoT 全球產能的佈局和自動化產線升級，公司第二成長曲線的增長動能值得期待。
盈利預測與估值
當前公司股價對應7.0 倍2023 年和6.3 倍2024 年市盈率。考慮到消費電子需求短期或仍承壓，我們下調公司2023 年/2024 年盈利預測20%/19%於1.57/1.74 億美元。我們維持跑贏行業評級，但基於投資人對2H23 消費電子需求仍處於觀望階段，我們下調目標價33.2%至1.47 港元，對應8.8 倍2023 年市盈率和7.9 倍2024 年市盈率，較當前股價有25.6%上行空間。
風險
全球消費電子終端需求持續疲軟，貝爾金線下渠道恢復不及預期。