安迪秀克發佈2023 年半年報：2023 年1~6 月實現營業收入為63.28 億元，YoY-12.06%，實現歸母淨利潤為0.33 億元，YoY-96.16%。

從收入端來看，主營產品價格下行導致功能性產品營收下滑，但特種產品取得增長。①功能性產品：2023 年上半年營收同比下降20%至41.63 億元，雖然產品銷量實現增長，但主要產品蛋氨酸、維生素A 等上半年價格同比大幅下滑，導致整體營收下滑。②特種產品：2023 年上半年營收同比增長14%至17.49 億元，部分產品線保持較好增長，因此雖然產品價格小幅下滑，但產品銷量大幅增長，拉動整體營收增長。

從利潤端來看，受到成本高位的不利影響，毛利率大幅下滑11 個百分點，拖累利潤表現。2023 年上半年，公司主要原材料價格雖同比下滑、但仍處於相對高位，導致公司毛利率顯著下滑，其中功能性產品毛利率同比下滑17 個百分點、特種產品價格同比下滑8 個百分點，公司綜合毛利率下滑11 個百分點，拖累公司淨利潤表現。目前，公司已經採取了一系列行動計劃來保護利潤率，包括價格優化、產量分配、積極主動的現金管理和專項成本削減計劃，我們預期公司未來利潤率水準有望逐步回升。

投建泉州蛋氨酸新產能，產能持續提升鞏固龍頭地位。公司同時發佈公告，將在福建泉州投資49 億元建設新的固體蛋氨酸工廠，年產能為15 萬噸，以充分利用與中國中化的整合協同效應，預計該專案將於2027 年投產。公司過去幾年蛋氨酸產能持續增加，蛋氨酸的全球市佔率在2012 年至2017 年間由24%提升至27%，並在近年來持續鞏固現有市場份額。我們預計公司將通過持續產業投資，進一步擴大產能，在未來繼續保持在全球第一梯隊的領先地位。

積極推進“雙支柱”戰略，打開長期成長空間。近年來，公司一直積極實施“雙支柱”戰略，即在不斷鞏固蛋氨酸行業領先地位的同時，加快特種業務的發展。

目前，特種產品業務已成為公司主要盈利來源之一。作為公司第二業務支柱，公司正積極開發特種產品業務，特種產品產能擴充及優化專案按計劃持續推進，打開長期成長空間。

公司盈利預測及投資評級：公司是全球動物營養行業的領軍企業，是世界第二大蛋氨酸生產企業，可同時生產固體和液體蛋氨酸，同時公司積極踐行“雙支柱”戰略，不斷鞏固蛋氨酸行業領先地位，並加快特種業務的發展。基於公司2023 年半年報，我們相應調整公司2023~2025 年盈利預測。我們預測公司2023~2025 年淨利潤分別為4.08、7.80 和9.83 億元，對應EPS 分別為0.15、0.29 和0.37 元，當前股價對應P/E 值分別為55、29 和23 倍。維持“強烈推薦”評級。

風險提示：產品價格下滑；行業新增產能投放過快；飼料行業需求下滑。