事件：公司發 布2023年中報，期內公司實現營收8.22 億元，同比+3.98%，歸母淨利潤0.81 億元，同比-26.09%。其中第二季度實現營收4.44 億元，同比+5.27%，環比+17.78%，歸母淨利潤0.48 億元，同比-5.27%，環比+44.22%。
上半年營收穩步增長，利潤同比承壓。公司2023 年H1 營收平穩增長，主要貢獻來自於油濾過濾產品營收增長，以及新開發的綠色建築節能材料，未來也有望成為新的增長點。由於2023 年H1 大宗原材料價格處於高位，新投產產品產能未完全釋放，固定費用增加，以及產品收入結構發生變化等因素，公司2023 年H1 歸母淨利潤同比有所下滑，2023 年H1 毛利率為24.12%，同比下降4.92pct。
市場需求逐漸回升，第二季度業績環比明顯改善。公司2023 年Q2 營收環比增加，主要得益於市場需求回升，乾淨空氣產品收入環比大幅增長。2023 年Q2 乾淨空氣產品收入環比+28.52%，其中淨化設備、空氣過濾紙收入環比+37.36%/+18.41%；2023 年Q2 高效節能產品收入環比+2.61%，其中微玻纖棉產品收入環比+11.92%。公司產量持續提升，單位固定費用有所下降，產能爬坡帶來盈利改善，公司2023 年Q2 毛利率為25.2%，環比上升2.4pct。
新產品新應用不斷拓展，擬出售悠遠環境全球化佈局。公司致力於“乾淨空氣”和“高效節能”領域材料和應用技術的科技創新及科技成果轉化，積極開拓新產品、新應用領域及國際市場，持續推動在半導體、電子、醫藥、新能源汽車、航空航太等領域的國產化替代。
另外，公司擬將子公司悠遠環境70%股權轉讓給曼胡默爾新加坡控股，曼胡默爾集團是全球領先的過濾技術解決方案提供商，交易完成後，再升和曼胡默爾集團將共同致力於乾淨空氣過濾產品的創新發展，對雙方品牌互補、產品開發、市場開拓等具有非常好的協同作用。也將有助於公司在新能源汽車板塊的佈局擴展，提升公司的全球業務規模。
盈利預測及投資建議：公司是我國過濾材料細分領域龍頭，是全球少數能夠同時提供高性能玻纖濾料、低阻熔噴濾料、高效PTFE 膜、微靜電過濾材料和化學過濾材料等多種過濾材料的企業，公司以乾淨空氣和高效節能兩大業務板塊為核心，下游應用廣泛，看好新應用場景開拓，逐步實現國產化替代。公司進行全球化佈局，看好長期發展。
我們預測2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.83 億、2.34 億、2.85億，對應當前PE 分別為26 倍、20 倍、17 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、新業務進展不及預期、產能釋放不及預期、原材料價格波動等。