公司是國內過濾材料細分領域龍頭企業，擁有全球領先的過濾材料研發、生產和銷售能力，其“乾淨空氣”、“高效節能”兩大核心業務板塊長期需求空間大，預計未來將持續穩定增長。我們維持公司2023/24/25 年淨利潤預測為1.78/2.15/2.79 億元，對應EPS 預測分別為0.17/0.21/0.27 元，參考公司歷史估值水準，給予公司2023 年29 倍PE 估值（對應歷史25 分位PE 倍數），對應目標價5 元，維持“買入”評級。
2023H1 營收同比增長3.98%，歸母淨利同比下降26.09%。公司2023H1 實現營收8.22 億元，同比+3.98%；實現歸母淨利潤0.81 億元，同比-26.09%；實現扣非歸母淨利潤0.71 億元，同比-25.57%。其中，公司Q2 單季度實現營收4.44 億元，同比+5.27%，環比+17.78%；實現歸母淨利潤0.48 億元，同比-5.27%，環比+44.22%；實現扣非歸母淨利潤0.41 億元，同比-4.90%，環比+38.63%。
公司營收保持穩定增長。2023Q2 由於市場需求逐漸回升，乾淨空氣產品收入較2023Q1 增長28.51%，同時隨著收入的提升，對應產量增加，單位成本分攤的固定費用較2023Q1 有所下降，歸母淨利潤實現大幅增長，業績環比明顯改善。
2023H1 四費費率較上年同期下降3.06 個pcts，經營活動產生的現金流量淨額0.55 億元。從費用端來看，公司2023H1 銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.46%/6.21%/4.42%/0.32%，較上年同期變動-0.44/-0.49/-2.50/+0.36 個pcts。
四費費用率合計為13.41%，較上年同期的16.47%下降3.06 個pcts。銷售費用減少主要系職工薪酬及市場開拓費用減少；管理費用減少主要系股權激勵費用減少；研發費用減少原因主要系部分研發費用進入開發階段，研發費用金額減少；財務費用增加主要系可轉債利息費用化金額較去年同期增加。公司Q2 單季度銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.89%/6.23%/4.54%/-0.23%，環比變動0.94/0.05/0.25/-1.18 個pcts。從現金流情況看，公司2023H1 經營活動產生的現金流量淨額為0.55 億元，同比-33.92%，主要繫到期票據及貨款回收減少；2023Q1 單季度經營活動產生的現金流量淨額為0.03 億元，2023Q2 單季度經營活動產生的現金流量淨額為0.52 億元。
擬轉讓秀克州悠遠70%股權，強強聯合拓展全球化佈局。2023 年7 月26 日，公司發佈公告，擬將公司持有的全資子公司悠遠環境70%的股權轉讓給曼胡默爾新加坡控股，且預估價格為人民幣3.2 億元，同時授予曼胡默爾剩餘30%股權的購買期權。曼胡默爾集團是全球領先的過濾技術解決方案提供商，深耕中國市場20 多年。得益於多年在“乾淨空氣”領域的創新發展，公司擁有全球領先的玻璃微纖維研發、生產和銷售能力，同時擁有玻纖過濾材料、PTFE 過濾材料、高效低阻熔噴過濾材料等多種核心過濾材料的研發、生產和銷售能力，通過本次交易，公司有望與曼胡默爾達成多方面戰略合作關係，將自身材料優勢向更多的全球用戶推廣，同時拓展公司在新能源汽車領域的佈局，加速公司的多元化發展和全球化佈局，拓寬中長期成長空間。
積極佈局新能源車和航空航太領域，開拓新的增長曲線。新能源車領域，公司旗下重慶朗之瑞新材料科技有限公司為汽車座艙空氣安全和空氣質量提供多種篩檢程式，有效過濾空氣中散播的細小顆粒物、氣體汙染物以及細菌、病毒、粉塵、氣溶膠、植物花粉、黴菌孢子、塵蟎排洩物等，對≥0.3μm 的顆粒物過濾效果可達99.97%及以上。公司旗下寶曼新材料生產的高效PTFE 膜產品，已被國際知名企業採用，應用於汽車座艙空調濾芯。航空航太領域，公司高效節能產品隔音隔熱毯用玻璃纖維棉，通過改性復合等專利工藝，擁有質輕、阻燃、防水、隔音、隔熱等優異性能，可以用於飛機機艙、船艙、捷運等對隔音隔熱綜合性要求較高的應用領域。公司按照美國材料試驗協會的標準建設了聲學實驗 室，完成了航空航太質量管理體系AS9100 認證，公司隔音隔熱毯取得中國試驗資格證書，並已開始向中國商用飛機有限責任公司批量供應隔音隔熱毯。同時，公司研發生產的高硅氧纖維已被國際知名航太公司率先長期使用，達成了深度的商業合作，對公司開拓航空航太方面的高端應用具有重要意義。
風險因素：宏觀經濟承壓；公司新業務拓展不及預期；下游需求萎縮；競爭日益加劇。
盈利預測、估值與評級：公司是國內過濾材料細分領域龍頭企業，擁有全球領先的過濾材料研發、生產和銷售能力，其“乾淨空氣”、“高效節能”兩大核心業務板塊長期需求空間大，預計未來將持續穩定增長。我們維持公司2023/24/25 年淨利潤預測為1.78/2.15/2.79 億元，對應EPS 預測分別為0.17/0.21/0.27 元，參考公司歷史估值水準，給予公司2023 年29 倍PE 估值（對應歷史25 分位PE 倍數），維持目標價5 元，維持“買入”評級。