投資要點
事件：2023 年8 月2 日，亞信科技發佈2023 年度中期業績報告。2023 上半年實現營業收入32.82 億元，同比上升5.6%，淨利潤2.12 億元，同比上升12.3%，每股基本盈利0.24 元，同比上升14.3%。
盈利能力持續優化，三新業務引領增長。報告期內，公司營收穩步增長，實現營業收入32.82 億元，同比增長5.6%，其中三新業務持續擴張，實現總收入10.91 億元，同比上升8.7%。盈利狀況進一步改善，毛利率達到34.9%，同比提升1 個百分點；淨利率達到6.5%，同比上升0.4 個百分點。經營狀況保持優良，經營所用現金流同比下降0.75 億元，改善13.7%。截至2023 年Q2，公司新簽訂單同比上升超過20%，三新業務新簽訂單同比上升超過70%，三新業務收入佔比提升至33.3%，同比提升1.3 個百分點。
數智運營深入變革，市場波動業績承壓。2023 上半年，公司數智運營業務實現收入4.55 億元，同比下降6%，其中，組織變革給DSaaS 業務帶來陣痛，而DI 業務也受到市場影響表現不佳。2022 年，公司DSaaS 業務線與艾瑞諮詢完成初步重組，成立全資子公司艾瑞數智，並於2023 上半年進一步推動業務與組織的深度變革，爲未來持續增長奠定基礎。在智慧運營業務（DSaaS）方面，數智TMT 收入上半年維持雙位數增長。在數智政企方面，亞信科技獲得多個數字鄉村、智慧社區等建設運營一體化項目。在數智消費方面，亞信科技獲得廣西中煙、中國銀聯、郵政儲蓄等多個數智運營項目。在數智車聯網方面，公司爲汽車企業提供用戶管理平台、精準投放、線索運營等運營服務，客戶包括長安汽車、深藍汽車等。
垂直行業快速擴張，能源行業收入翻番。公司持續聚焦五大戰略行業，並在能源、政務、交通行業形成了縱深可持續發展模式。2023 上半年，垂直行業及企業上雲業務營收3.51 億元，同比增長29.4%，其中，能源行業實現收入過億，業務規模增長2 倍，政務及交通行業營收分別上升40%及70.7%。在能源行業，公司5G 專網產品和服務覆蓋國內在運、在建核電機組的29.49%，同時覆蓋上百個風場、光伏電站、火電站及礦場。預期國內未來仍有超2000 個火電站、新能源電站有相關需求。在交通行業，公司贏得西南最大高鐵智慧樞紐——重慶東站項目，項目金額超6 億元，並積極深入參與雲南、湖南、廣東等多個省份的高速公路數字化系統建設。在政務領域，公司在濱海新區及上海市參與深化大數據平台運營建設。
把握數據要素機遇，BSS、OSS 業務領先發展。根據國家工信安全發展中心測算數據，2021 年我國數據要素市場規模達到815 億元，預計“十四五”市場規模複合增速將超過25%。我們預測在促進數據要素流通的政策機遇下，公司BSS 與OSS 業務將迎來新的快速增長點。通過積極創新與不斷響應新需求，公司BSS 業務穩定增長，維持市場領先地位，2023 上半年BSS 業務收入達21.05 億元，同比增長1.9%。公司產品不斷推陳出新，推出邊緣AI、邊緣AIoT、隱私計算一體機等 一體化產品，並面向AIGC、大模型等新技術，初步形成TelcoGPT 產品體系，其中AIGC 已經落地應用在多個CRM 雲臺席及元宇宙運維項目。依託公司在BSS 業務的市場領先地位，OSS 業務訂單及市場規模持續擴大，2023 年上半年，OSS 收入達2.85 億元，同比上升14.9%。公司網絡智能化產品保持行業領先，其中5G網絡故障管理系統、網絡雲管理平台、網絡資源管理系統、網絡功能虛擬化套件等產品訂單高速增長，OSS 業務快速擴張。2023 年7 月21 日，公司與通信運營商、清華AIR、Intel 發佈全球首部6G OSS/BSS 技術白皮書，以及AIGC（GPT）通信行業應用白皮書。7 月25 日，英特爾高級副總裁Sachin Katti 到訪亞信科技，雙方開啓全球戰略合作。
投資建議：考慮公司在數據要素賽道下新業務的延伸佈局，以及公司主營業務的穩定性，我們認爲未來公司將長期保持成長。預測公司2023-2025 年收入87.05/98.54/111.95 億元，同比增長12.5%/13.2%/13.6%，公司歸母淨利潤分別爲9.50/10.60/11.71 億元，同比增長14.3% / 11.6% / 10.4%，對應EPS 1.02 /1.13 / 1.25元，PE 9.4 / 8.5 / 7.7；首次覆蓋，給予“買入-B”評級。
風險提示：數據要素市場發展不及預期、5G 投入不及預期、公司新業務開支不及預期。