公司發佈 2023 年半年度報告，23H1 公司實現營業收入 93.25 億元，同比-42.93%，歸母淨利潤44.26 億，同比-53.53%；23Q2 實現營業收入44.68 億元，歸母淨利潤15.15 億元，同比-70.94%，環比-47.95%。
多晶硅產量增長，銷量基本穩定，產能快速釋放。23H1 公司多晶硅產量達7.92 萬噸，同比+18.66%，約佔國內多晶硅產量12%，行業地位穩固；23H1公司多晶硅銷量7.68 萬噸，同比+0.59%，基本維持穩定。產能方面，目前公司已經形成20.5 萬噸的年化多晶硅產能，在內蒙古二期在23 年底投產後公司將擁有30.5 萬噸的產能。公司預計23Q3 公司多晶硅產量達5.5-5.7 萬噸，23 年全年實現產量19.3-19.8 萬噸。
多晶硅價格快速下行，價格風險已經釋放。2023H1，行業週期性庫存消耗疊加新增產能釋放，國內多晶硅銷售價格快速回落。公司2023H1 多晶硅平均銷售單價（不含稅）爲120.52 元/kg，同比-43.44%，是公司業績同比下滑的最大原因。Q2 公司銷售均價爲86.35 元/kg，而目前硅料價格已經開始企穩回升，較6 月最低價格回升15%-20%。但由於多晶硅產能還在不斷釋放，預計漲價P 型硅料漲價幅度有限，未來長時間內有望在60-90 元/kg 的空間內波動，而N 型硅料預計將拉大與P 型硅料間的價差，成爲企業盈利的增長點。根據硅業分會數據，截至8 月2 日，N 型料均價達80.4 元/kg，與單晶緻密料價差約10.2 元/kg，N/P 型硅料價差明顯。
公司成本持續下降。公司Q2 完全成本已經降至51.35 元/kg，隨着內蒙新產能繼續降低平均成本，未來公司完全成本有望進入50 元/kg 以內。
投資建議：我們預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲61.37/38.31/54.47 億元，同比-67.9%/-37.6%/42.2%，對應EPS 爲2.87/1.79/2.55 元。維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險，公司成本下降速度不及預期風險