核心觀點：
公司披露2023 年中報，業績保持同比增長趨勢。23H1 實現營收3.98億元，同比+44.87%；歸母淨利潤1.39 億元，同比+58.37%；扣非後歸母淨利潤1.35 億元，同比+59.29%。23Q2 實現歸母淨利潤0.37 億元，同比+4.0%，環比-63.3%；扣非後歸母淨利潤0.36 億元，同比+3.64%，環比-64.1%。23Q2 環比下滑主要系一季度整體訂單有所下滑，6 月以來行業復甦明顯，三季度及下半年有望企穩回升。
盈利能力穩定，降本增效顯著。23H1 毛利率為57.66%，同比-6.73pct，淨利率35.37%，同比+3.67pct。23Q2 公司毛利率49.58%，同比-10.62pct；淨利率24.73%，同比-0.57pct。23Q2 公司管理費用15.23%，同比-12.43pct；財務費用1.44%，同比+1.14pct；銷售費用1.51%，同比-0.02pct。整體費用管控較好。
疊片電池持續滲透，裁切模具、塗布業務有望持續擴張。未來疊片電池滲透率有望持續提升，多家主要動力電池廠商已著手佈局。公司裁切模具、塗布業務優勢明顯：（1）公司憑藉領先的開發能力、突出的結構優化設計等，成為國內首批成功研發、量產並得到客戶認可的疊片裁切模具廠商；（2）公司積極向鋰電生產設備前段拓展，致鋒科技已成功開發出多款服務於鋰電行業、OCR 玻璃平板等塗布的高精密擠壓塗布模頭，目前已實現批量出貨。
盈利預測與投資建議。公司核心產品有望隨疊片電池滲透率提升加速放量。預計公司2023-2025 年營收分別為8.91、12.90、17.90 億元，歸母淨利潤分別為3.62、5.16、7.12 億元，給予公司2023 年25 倍PE，對應合理價值38.39 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。新能源車銷量及動力電池銷量不及預期；疊片技術發展及工藝滲透率不及預期；電池產能進展不及預期；行業競爭加劇等。