#睇業績用富途牛牛#
Apple於美東時間8月3日盤後發佈FY23Q3財報。
核心觀點
硬體產品拖累業績增長，毛利率創歷史新高
FY23Q3公司營收817.97億美元，同比下滑1.4%，略微超過市場預期。其中，硬體產品收入同比下滑4%，拖累整體業績的增長。外匯逆風帶來了4%左右的負面影響。本財季公司收入增長主要來源於大中華地區和歐洲地區。FY23Q3公司毛利率為44.5%，創歷史新高，主要原因是零部件成本下降，以及毛利率較高的服務業務占比提升。降本增效空間有限，稀釋後EPS為1.26美元，YoY+5%。
消費電子低迷，iPhone營收小幅下滑，其他硬體遭遇增長瓶頸
FY23Q3公司iPhone業務收入396.69億美元，同比下滑2%。全球智慧手機市場表現低迷，iPhone 23Q2出貨量為4250萬台，同比下滑6.3%。iPhone平均售價的提升主要得益於產品組合的優化，Pro系列的銷售占比提高。FY23Q3印度市場收入實現兩位數的增長，有望成為蘋果後續發展的新增長點。Y23Q3公司ASP約為933億美元，再創歷史新高。
Mac、iPad和可穿戴業務遭遇增長瓶頸。FY23Q3公司Mac業務營收為68.4億美元，同比下滑7%。FY23Q3公司iPad收入為58億美元，同比下降20%。可穿戴設備、家居和配飾收入為83億美元，同比增長2%。
美國宏觀經濟改善，服務業務收入增速迎來反彈
FY23Q3公司服務業務營收為212.13億美元，YoY+8%。公司服務業務的回暖主要受益於廣告收入、AppStore傭金收入和Apple Music訂閱收入的增長。公司超過20億活躍設備的安裝基數為蘋果生態系統的未來擴展奠定了堅實的基礎。FY23Q3公司的交易帳戶和付費帳戶都同比增長兩位數，同時，公司擁有超10億的付費訂閱用戶，同比增長15%。預計隨著在美國宏觀經濟的強勁支撐下，服務業務收入增速有望逐步提升。
投資建議
公司預計FY23Q4收入同比增速與FY23Q3基本一致。其中，iPhone和服務的同比增速有望回暖，但Mac和iPad的收入預計將同比下降兩位數，預計將抵消掉iPhone和服務業務收入的增長。預計毛利率在44%至45%之間。
結合股價來看，蘋果目前仍處於歷史新位，預計FY23Q4依然面臨較大的業績壓力，2023財年EPS大幅放緩之下難以支撐當前的高估值。同時，高股價已壓縮了一部分回購與分紅帶來的回報。截止FY23Q3，公司擁有1670億美元的現金規模，以及570億美元的淨現金頭寸，處於歷史低位水準。本季度分紅仍保持在每股0.24美元的水準，已回購180億美元，剩餘720億美元的回購規模。
由於蘋果並沒有展現出持續高增長，從股東回報角度看，其回報率在無風險利率高達5%左右的市場中會面臨巨大的估值壓力。建議投資者短期內保持謹慎，如果持有正股不想拋售，可以進行covered call的策略。
風險提示
宏觀經濟改善不及預期；服務業務收入不及預期；新產品不及預期；消費電子市場持續低迷；投資活動風險。
