預告1H23 實現利潤淨額3,000~5,000 萬元
公司發佈盈利預喜，預告1H23 利潤淨額為3,000~5,000 萬元（去年同期虧損淨額為8,687 萬元），符合我們預期。我們判斷同比扭虧主要由於：1）新遊《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》《使魔計劃》上線；2）1H23 各項支出有效控制。公司計劃於2023 年8 月底發佈1H23 業績公告。
關注要點
旗艦遊戲穩健運營，1H23 新上線產品有望貢獻收入增量。存量方面，公司旗艦遊戲《最強蝸牛》保持長線運營，根據七麥數據，1H23 於iOS遊戲暢銷榜的排名平均為111 名，同/環比分別下降35/14 位。6 月23 日《最強蝸牛》開啟三週年大服及系列活動，推動遊戲當日回升至iOS遊戲暢銷榜第30 位。增量方面，公司分別於2023 年1 月上線自研產品《使魔計劃》、6月聯合中手遊發行《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》（下稱《揮劍問情》）。根據中手遊，《揮劍問情》上線首月流水超2 億元。我們判斷，新遊《揮劍問情》的亮眼表現及《使魔計劃》或共同驅動公司1H23 實現較高收入增長。
各項投入有效控制，公司預告1H23 扭虧為盈。公司表示，1H23 營銷推廣、人員開支等各項支出得到有效控制，公司總支出較1H22 有所減少。我們認為公司整體投入控制有序，在新遊推廣方面或實現更高效率。我們預計公司銷售、研發及管理費用絕對值或較為穩定，費用率優化助推公司1H23 扭虧。
新遊上線進程有序推進，全球化佈局步履不停。儲備產品陸續推進上線，其中：代理產品《魔法少女櫻：回憶鑰匙》（女性向放置類）計劃於2023 年8月中旬開啟不限量付費刪檔測試，我們預計年內有望於國內上線；代理《騎士沖呀》（動作RPG）版號已於7 月獲批；其餘儲備產品包括自研《時光旅行社》、代理《超喵星計劃》《刃心2》等。我們認為，公司自研、代理的多元產品儲備豐富，建議持續關注公司產品上線進程。遊戲出海方面，公司表示《最強蝸牛》於8 月3 日在北美及澳洲地區上線，東南亞及其他地區的發行工作亦在推進中；《魔法少女櫻：回憶鑰匙》計劃後續於中國港澳臺地區上線。我們認為，公司持續推動全球化業務佈局，有望開拓第二增長曲線。
盈利預測與估值
考慮到公司多產品仍在準備上線，下調2023 年Non-IFRS淨利潤22%至3.52 億元，維持2024 年盈利預測。維持跑贏行業評級，考慮到行業估值中樞上移，維持7.0 港元目標價，對應12/7 倍2023/2024 年Non-IFRS P/E。
公司當前交易於9/5 倍2023/2024 年Non-IFRS P/E，上行空間33%。
風險
宏觀經濟低迷影響娛樂支出，版號發放等行業政策風險，單一遊戲依賴風險，遊戲上線進度或流水不及預期，流動性風險。