公司23H1 业绩逆势增长，主要源于增值税退税的增加和综合所得税税率的降低。Q2 业绩同比增长103.4%，主要源于高毛利的刹车盘和机轮业务的大幅增长。事件 公司發佈半年度報告，2023 年上半年營業總收入6.23 億元，同比下滑3.06%，歸母淨利潤為2.49 億元，同比增長18.22%。
Q2 業績增長103.4%，符合預期。2023H1 公司營收6.23 億元（YOY-3.06%），Q2 單季營收3.08 億（YOY+12.4%）。2023H1 公司歸母淨利2.49 億（YOY+18.22%），Q2 單季業績1.14 億（YOY+103.4%），基本符合預期。
公司23H1 營收下滑的主要原因是京瀚禹檢測業務因行業景氣下行疊加下游客戶採購計劃調整等原因而大幅下滑24.6%。隨著京瀚禹南京檢測中心逐步啟用，下半年新訂單的增加將助力全年檢測業務收入降幅同比大幅收窄。Q2 營收同比增長得益於機輪業務和剎車盤業務的快速增長，我們預計23 年全年機輪業務有望實現平穩增長，而剎車盤業務因商業航空需求放量或將實現翻倍增長。
公司23H1 業績逆勢增長，主要源於加值稅退稅的增加和綜合所得稅稅率的降低。Q2 業績同比增長103.4%，主要源於高毛利的剎車盤和機輪業務的大幅增長。
公司23H1 毛利率68.4%，同比下行2.4pct，期間費用率7.5%，同比下行0.2pct，研發費用率同比持平，公司整體盈利能力略有下滑。
存貨高企，收入持續增長無憂。公司23H1 存貨6.78 億，較期初增長24.6%，其中原材料1.93 億，較期初增長28.7%，發出商品0.52億，較期初增長117.6%，產成品1.15 億，較期初增長35.5%，發出商品和產成品快速增長，預示公司未來收入持續增長無憂。此外，得益於較好的回款和加值稅退稅，公司23H1 經營活動產生的現金流淨額0.30 億，同比增加114.3%，經營質量明顯改善。
起落架業務從0-1，剎車盤業務從1-10。剎車盤業務是公司基本盤，具有明顯的耗材屬性，軍航需求具有周期性，收入波動相對較大。隨著民航自主可控要求的提升，公司積極拓展剎車盤在民航市場的應用，效果顯著，未來有望成為公司剎車盤業務從1-10 的重要支點。
此外，2021 年公司正式完成起落架著陸系統的交付，實現了從零部件供應商、材料供應商向系統供應商、整體方案解決商的跨越式轉變，隨著新機型需求放量，預計起落架業務未來兩年將迎爆發式增長。
投資建議：公司擁有多個在研軍品型號，隨著未來相關型號的逐步定型批產，公司持續增長可期。此外，公司積極佈局民航，以軍帶民，進口替代空間巨大。預計公司2023 年至2025 年歸母淨利分別為4.60/6.28/7.80 億，未來兩年業績復合增速41.4%，EPS 為1.39/1.89/2.35元，當前股價對應PE 為29x/21x/17x。我們認為公司作為國內航剎領域龍頭，行業份額清晰，未來將受益於軍航的批量列裝和更新換代，發展前景廣闊，維持“推薦”評級。
風險提示：軍品訂單不及預期和產品價格波動的風險。
