投資要點
TOPCon 組件：一期16GW 首片成功下線；一體化佈局加速邁進
據公司官方微信公衆號
1）N 型TOPCon 組件首片成功下線：8 月2 日，弘元光能一期16GW 首片N 型TOPCon 光伏組件順利下線。首塊下線的組件產品爲HT 系列——N 型TOPCon182 電池片72 版型雙面雙玻組件，採用SMBB 疊加半片技術、無損切割技術及高密度封裝技術，縮短電池片間距，深度優化版型設計，增加有效發電面積。產品最高輸出功率可達585W，效率達22.64%，達行業領先水準。
2）再次展現弘元速度：公司TOPCon 組件產能共設兩期，3 個廠房，20 條全自動生產線。一期16GW N 型TOPCon 組件，2023 年3 月31 日正式開工建設。1 號廠房6 月8 日封頂，2 號、3 號廠房7 月上旬封頂，從開工到建設完成僅耗時百餘天。公司江陰基地單條產線工序30 餘道，關鍵工序已經全部實現自動化，自動化覆蓋率高達94%。
3）展望未來：下半年公司將進入TOPCon 電池加速放量期。2023 年三季度將是公司從單一硅片廠、轉變爲硅料+硅片+電池+組件一體化公司的重要轉型期，期待公司向一體化最高、成本最低、競爭力最強的光伏龍頭之一進發。
邁向一體化程度最高光伏龍頭之一：“工業硅+硅料+硅片/設備+N 型電池片+組件+電站”
公司依託光伏裝備業務優勢，切入光伏產業鏈，致力於成爲產品線最全、一體化程度最高、產能最新、成本最低、核心競爭力最強的光伏企業之一。
1）工業硅+硅料（自建）：擬建15 萬噸高純工業硅+10 萬噸高純多晶硅項目，其中8 萬噸高純工業硅+5 萬噸多晶硅料正在建設中，一期5 萬噸多晶硅將於近期投產（據公司新聞）。同時政府將予公司配備3.8GW 光伏+1.7GW 風電電站指標，預計將保障公司低電價優勢。
2）工業硅+顆粒硅（參股27%）：已增資10.2 億元共同投資年產10 萬噸顆粒硅+15 萬噸高純納米硅項目，參股27%。投產後公司將獲得不低於70%比例的顆粒硅（對應7 萬噸），滿足25GW 硅片的硅料需求，強化硅料保障、硅片競爭力。
3）硅片拉晶+切片：目前投產產能已達35GW 拉晶+25GW 切片。計劃在包頭投建40GW 硅片產能+徐州25GW 切片產能，產能邁向75GW 拉晶+50GW 切片。
4）N 型電池：擬投建26GW N 型高效電池產能。其中一期16GW 高效電池已首片成功下線，二期規劃10GW。電池技術選擇包括TOPCon、HJT 等N 型電池。已與一道籤32 億N 型硅材料訂單。
5）組件：擬建設16GW 產能，總投資50 億元，一期5GW 預計2023 年Q3 投產。
6）新能源電站：公司規劃5.5GW 新能源電站。
盈利預測與估值：一體化最高、成本最低、競爭力最強光伏龍頭之一預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲43/55/64 億元，同比增長42%/28%/17%；對應PE 爲6.7/5.2/4.5 倍。維持“買入”評級。
風險提示：大幅擴產導致競爭格局惡化、硅料漲價影響終端需求、技術迭代風險。