2023 年8 月1 日，新濠國際的上市附屬公司新濠博亞公佈2Q23 業績。
2Q23 新濠博亞總營運收益略超預期：營收端，2Q23 新濠博亞總營運收益爲9.5 億美元（彭博一致預期爲9.3 億元），環比增長32.3%，恢復至2Q19 的64.7%，略超彭博一致預期3%。其中，博彩/非博彩淨收益分別爲7.7/1.8 億美元，分別恢復至2Q19 的59.7%/101.6%。公司非博彩佔比由2Q19 的12.1%提升至2Q23 的18.9%，主要系公司新濠影匯二期於2023 年逐步放量。利潤端，2Q23 新濠博亞實現經調整物業EBITDA2.7 億美元，環比增長40.1%，恢復至2Q19 的59.7%；經調整物業EBITDA 率爲28.2%，環比提升1.6pct，較2Q19 仍有2.4pct 的差距。
公司澳門博彩業務整體恢復程度基本與行業持平：1）澳門方面，三大主要物業新濠天地、新濠影匯及新濠鋒合計實現博彩毛收入8.6 億美元，較19 年同期恢復62.6%，領先行業平均0.6pct。其中，貴賓/中場（含角子機）GGR 分別爲1.8/6.8 億美元，恢復至19 年同期的31.8%/83.6%，分別低於行業平均3.3pct/2.4pct，環比加速追趕市場恢復程度（ 1Q23 公司貴賓/ 中場恢復程度較行業平均分別低5.8pct/5.5pct），我們判斷公司恢復加速主要系新物業新濠影匯二期逐步放量，帶動公司貴賓/中場市佔率分別較1Q23 環比增長1.5pct/1.4pct。同時我們認爲，隨着三季度暑期出行高峰到來，疊加公司新增的水上樂園等非博彩設施競爭力較強，公司市佔率有望進一步提升。2）海外方面，2Q23 新濠天地（馬尼拉）實現博彩毛收入1.3 億美元，恢復至2Q19 的60.1%；新濠天地（塞浦路斯）於7 月10 日開幕，同時公司仍然運營位於塞浦路斯的3 個衛星賭場，2Q23 塞浦路斯合計GGR 恢復至2Q19 的137.1%，經調整物業EBITDA 恢復至2Q19 的118.6%。
非博彩業務收入高增，看好暑期出行高峰背景下公司新物業持續放量：1）2Q23 公司客房收入恢復至19 年同期的92.7%：公司映星匯酒店已於4 月開幕，目前入住率已超90%，其餘物業入住率均超80%，環比1Q23 顯著提高，推動2Q23 客房收入恢復至2Q19 的92.7%。考慮到W 酒店預計於9 月開幕，將再給公司帶來12.9%（560 間）的客房增量，我們認爲公司3Q23 客房收入有望超19 年同期。2）2Q23公司娛樂&零售收入恢復至19 年同期的161.0%，我們判斷主要系公司室內&室外水上樂園、演唱會貢獻較大增量。公司未來三年將持續舉辦90 場演唱會，並將重新推出大型表演《水舞間》，有望帶動公司非博彩業務持續高增。3）2Q23 公司澳門物業的日均運營成本爲240 萬美元（剔除演唱會費用爲210 萬美元），較1Q23的200 萬美元略有增長，較疫情前的300 萬美元下降約20%。同時，公司預計3Q23W 酒店開幕後，日均運營成本將微增至250 萬美元（剔除演唱會費用爲230-240 萬美元）並維持在該水平。公司預計該成本較疫情前20-25%的永久性節約將提升EBITDA 利潤率達2pct。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2025 年淨收入預測328.0/387.7/433.9 億港元，2023-2025 年經調整物業EBITDA 預測爲90.1/117.0/137.9 億港元，當前股價對應9.1/7.0/6.0 倍EV/經調整EBITDA，維持“買入”評級。
風險提示：澳門旅遊復甦低於預期、內地簽註政策超預期收緊、海外博彩市場分流。