事件摘要：2023年7月20日，公司發佈2023年半年度報告。根據公告內容，公司2023年上半年實現營業收入11.99億元，同比增長19.21%。歸屬上市公司股東的淨利潤為 2，507.3 萬元，同比下滑 41.59%。相比2023 年度一季度，淨利潤、扣除非經常性損益後淨利潤大幅好轉，並且均實現扭虧為盈。

後疫情時代，經濟活動穩步恢復，照明需求反彈明顯。隨著新冠疫情管控政策的優化，以及政府經濟刺激政策密集出臺，經濟復甦態勢穩步推進，原本受抑制的家庭裝修、商業活動、文化旅遊和運動賽事等需求逐步恢復。在此背景下，作為經濟活動的基礎性需求，照明領域需求回升明顯，疊加產業下游庫存前期消化，處於較少水準，因而LED業務需求出現較為明顯且迅速的反彈。公司毛利率從2022年Q4的-1.44%，逐季持續回暖，根據公司半年報顯示，2023年Q1/Q2 LED晶片及外延片毛利率已回升至13.67%/20.08%，已恢復至2022年上半年水準：Mini LED日漸成熟，公司搶抓機遇佔據有利地位。受益於新興市場的不斷發掘、應用領域的不斷拓寬，技術變革帶來下游結構升級，可植入設備、微型化和柔性電子技術快速進步。Mini LED在新能源汽車市場中已實現落地；在新型的 VR頭顯等市場中，隨著各種交互感應、智能化技術的發展，Mini LED背光逐步嶄露頭角。據Trendforce預測，隨著產業鏈製程技術的進步和良率的提升，Mini LED背光成本將以每年15%-20%幅度下降。隨著技術成熟、持續擴產，規模經濟效應逐步顯現。

Mini/Micro LED一直是公司重要的技術儲備，2023年1月31日，公司新一輪定增計劃獲批，擬募資不超過12億，用於生產Mini LED晶片，預計專案建成後形成年產720萬片Mini LED晶片產能。同行業華燦光電、乾照光電等公司紛紛加碼佈局Mini/Micro LED產能。隨著公司投入的增加，公司在產品良率與性能兩個方面實現了收獲，產品良率方面，銀鏡倒裝產品和Mini LED產品系列實現大幅提升（Mini LED綜合良率85%以上，華燦光電Mini LED綜合良率72%~89%，乾照光電Mini LED綜合良率85%～91%），達到行業一流水準。目前，公司在高光效、背光、高壓和大尺寸倒裝等高端LED晶片領域已處於國內一線水準。

盈利預測與投資建議：預計公司2023/2024/2025年實現營業收入分別為23.0/25.7/28.4億元，同比增長13.1%/12.1%/10.4%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤分別為0.85/1.19/1.55億元，同比增長238.1%/36.3%/29.6%，對應2023/2024/2025年的PE分別為65.3/48.0/37.0倍，同類可比公司三安光電/木林森/聚飛光電現價對應2023年的PE估值分別為56.93/20.03/27.23倍（基於Wind一致預期），考慮到公司未來Mini/Micro LED產能的建設與釋放，給予公司“增持”評級。

風險提示：LED行業恢復不及預期、產能擴張進度不及預期、行業競爭加劇