事件：2023 年8 月1 日，公司公告，2023 年上半年，實現營收6.13 億，同比+23.2%，歸母淨利潤1.37 億，同比+34.8%。單Q2，實現營收3.33 億，同比+22.9%，歸母淨利潤0.8 億，同比+25.0%。
公司產能釋放進展順利，推動營收穩步提升。2022 年，公司“年新增34800 套精加工技改專案”順利落地，實現機加工有效產能擴張，控股子公司力源金河的技改專案也順利投產，通過建立全新的樹脂砂鑄造生產線，與聯德現有業務協同，補充鑄造產能。
截至2023 年6 月末，公司擁有10 個數控加工車間、129 臺大型加工中心，並具備年鑄造能力7 萬噸，金河技改專案基本完成產能爬坡，在經營規模上具有顯著優勢，同現有客戶穩定合作基礎上，通過緩解產能瓶頸實現營收規模擴大。
推動子公司提效減虧，盈利能力穩中有升。公司2023 年Q2，毛利率38.24%，同比+1.5pct，環比+0.85pct；淨利率23.92%，同比+0.44pct，環比+3.91pct。公司盈利能力穩定提升，我們認為系：①控股子公司力源金河產能釋放，公司整體資源配置和利用效率提升；②參股子公司力源液壓減虧工作推進，公司對聯營企業投資虧損同比、環比均有所下降；③費用控制相對穩定，期間費用率9.58%，同比+1.38pct，環比-4.72pct。
投資新建墨西哥工廠，增強全球客戶深度合作：公司此前公告擬以自籌資金投資建立墨西哥子公司，首期總投資規模5656 萬美元，建設期2 年，計劃達產後形成精密部件38000 件年產能，其中壓縮機部件2 萬件，工程機械部件1 萬件，農機部件8000 件，預計增收2974 萬美元/年，約合人民幣2.1 億，約佔公司2022 年總營收的19%。墨西哥基地有利於公司進一步拓寬海外市場合作渠道，拓展更多海外龍頭新客戶，同時滿足現有客戶低成本供應鏈需求，為公司持續發展提供支撐。
投資建議： 我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為13.86/20.60/28.64 億元，同比增速分別為23.7%/48.6%/39.0%，歸母淨利潤分別為3.0/4.4/6.0 億元， 同比增速分別為21.2%/47.4%/35.9%,對應PE 分別為22/15/11 倍。2024-2025 年，公司有望進入產能集中釋放階段，高盈利高成長性相對突出，3 年淨利潤復合增速預期超過40%，給予一定估值溢價，2023 年估值有望看到26X 估值，對應6 個月目標價32.24 元，維持“買入-A”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動；經濟復甦不及預期導致下游需求減少；產能擴張不及預期；重要客戶流失；收購及參股公司業務開展不及預期。