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8 月1 日，北莫耳高科發佈2023 年半年報。2023H1，公司實現營收6.23 億元，同比下滑3%，實現歸母淨利潤2.49 億元，同比增長18%。

點評

1、航空制動業務發展態勢良好，母公司利潤同比增長32.29%。

2023H1，公司實現營收6.23 億元，同比下滑3%，其中，母公司實現營收4.24 億元，同比增長11%，子公司京瀚禹營收1.96 億元，同比下滑25%；公司實現歸母淨利潤2.49 億元，同比增長18%，其中，母公司實現淨利潤2.08 億元，同比增長32%，子公司京瀚禹淨利潤6396.53萬元，同比下滑38%。

2、航空制動業務毛利率基本穩定，檢測試驗業務毛利率下滑，公司費用率基本穩定。2023H1，公司航空制動業務毛利率基本穩定，其中，剎車盤（副）毛利率84.64%，同比增加2.03pcts，飛機剎車控制系統及機輪業務毛利率66.84%，同比下降1.52pcts。公司檢測試驗業務由於京瀚禹下游客戶採購計劃的階段性調整和電子元器件檢測行業景氣度變化收入下滑，毛利率67.38%，同比下降6.29pcts。

2023H1，公司四費費率14.02%，同比小幅降低0.15pcts。

3、民航業務有望構建公司第二增長曲線，剎車盤（副）業務收入同比高增154%。航空制動主業中，2023H1，公司飛機剎車控制系統及機輪業務實現3.54 億元，同比增長0.09%，剎車盤（副）業務實現收入6566.71 萬元，同比增長154.01%。公司剎車盤業務實現大幅增長主要由於公司加快民航業務滲透，市場開拓較好。2022 年，公司首次實現了民航業務收入，2023H1，民航市場帶動下，公司剎車盤業務收入大幅增長，公司民航市場的第二增長曲線逐漸成型。

4、產能建設持續推進，公司民航業務和起落架業務前景廣闊。

公司不斷推進剎車盤、機輪和起落架著陸系統的生產能力建設，聚焦核心主業發展，以應對軍工行業十四五“下半場”需求放量的情況。

截至2023H1 末，“飛機機輪產品產能擴張建設專案”投資進度40.59%，“飛機著陸系統技術研發中心建設專案”投資進度92.85%。展望未來，民航業務和起落架業務有望成為公司重要的業務組成部分。

5、盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為4.20、5.51 和7.32 億元，對應當前股價PE 估值為31、24、18倍，維持“增持”評級。

風險提示

軍品採購不及預期；民品市場拓展不及預期；軍品價格下降超出市場預期等。