上半年業績保持穩定，看好新興業務放量
公司發佈23 年半年報，23H1 實現營業收入20.06 億元，同比+1.28%，實現歸母淨利潤1.71 億元，同比+3.28%，整體經營情況保持穩定。單季度來看，23Q1/Q2 單季度分別實現營收8.79/11.27 億元，同比分別+0.75/1.7%，實現歸母淨利潤0.5/1.21 億元，同比分別+14.34%/-0.72%。23H1 業務承接量基本保持穩定，其中西北、西南、華北、華東區域，北京、廣東中心增長顯著。我們認為公司持續聚焦諮詢主業，並在環境、雙碳、智慧交通、儲能等新興領域持續發力，盈利能力有望持續改善。
聚焦工程諮詢主業，海外業務拓展值得期待
分業務看，23H1 公司工程諮詢/工程承包營收分別為19.0/0.93 億元，同比分別+2.34%/-24.74% ， 毛利率分別為32.27%/-3.57% ， 同比分別+0.13/-7.88pct，從業務佔比角度，工程諮詢/工程承包業務佔比分別為94.59%/4.62%，同比分別+0.98/-1.59pct，上半年高毛利的工程諮詢業務佔比進一步提升，同時盈利能力有小幅改善。此外，22 年海外西班牙子公司EPTISA 業務承接額同比大幅增長，我們預計或將對公司23 年收入形成有力支撐。
盈利能力小幅提升，現金流仍有改善空間
23H1 公司整體毛利率30.1%，同比-0.07pct，其中23Q2 單季度毛利率34.39%，同比-0.26pct。23H1 期間費用率19.06%，同比+1.53pct，銷售/管理/ 研發/ 財務費用率分別2.37%/11.38%/5.2%/0.11% ， 同比分別+0.11/-0.05/+1.26/+0.21pct，23H1 公司資產及信用減值損失0.79 億元，同比多損失0.11 億元，此外23H1 公司投資淨收益0.39 億元，同比增加0.4億元，綜合影響下23H1 公司淨利率為8.34%，同比+0.01pct。現金流角度，23H1 公司CFO 淨額為-6.94 億元，同比多流出0.91 億元，收現比/付現比分別為87.14%/46.72%，同比分別變動-9.6/-13.19pct。
佈局數位技術+雙碳產業，靜待新業務放量，維持“買入”評級23 年3 月公司攜手中望軟體、胡彥卿合作成立子公司，發揮產業鏈聯動積極效應，共同開展交通、市政工程設計領域的數位技術服務業務。同時，公司積極佈局雙碳產業，“綠色交通雲”平臺收穫階段性成果；並投資綠配網路，以“新能源運力數位化+光儲充能源數位化”兩翼協同發展戰略為引領，致力於打造新能源城配物流的綠電專網，新業務領域的佈局有望持續發力。看好公司長期發展，我們維持此前預測，預計23-25 年公司歸母淨利潤分別為6.9/8.0/9.2 億，參考可比公司估值，給予23 年15 倍PE，目標價8.2 元，維持“買入”評級。
風險提示：新業務開拓不及預期，主業整合不及預期，訂單拓展不及預期。