業績建恩評

2023 年7 月31 日，公司發佈2023 年半年度報告。2023 年H1 公司實現收入2.25 億元（-3.0%，同比，下同）；歸母淨利潤1.10億元（+5.5%）；扣非歸母淨利潤1.09 億元（+6.0%）。

分季度來看，2023 年Q2 公司實現收入1.15 億元（+1.5%）；歸母淨利潤0.56 億元（+15.0%）；扣非歸母淨利潤0.56 億元（+15.9%）。

經營分析

主要產品維持高毛利率，集採中標產品有望持續放量。2023 年H1公司口腔修復膜產品實現收入1.06 億元（-3.6%），毛利率為90.34%（-0.76pcts）；可吸收硬腦（脊）膜補片產品實現收入0.91億元（+6.1%），毛利率為92.73%（+1.35pcts）。在主要產品毛利率維持較高水平的情況下，2023 年H1 公司總體毛利率為90.3%（+1.99pcts）。2023 年6 月，公司可吸收硬腦（脊）膜補片在江秀克省開展的人工硬腦（脊）膜補片接續採購中成功接續中標；2023年7 月，根據遼寧省醫療機構藥品和醫用耗材採購聯盟下發的《關於省際聯盟補片類醫用耗材集中帶量擬中選結果公示的通知》，該產品在本次省際聯盟帶量採購中入圍擬中選。

銷售費用端持續改善，研發端投入加大。2023 年H1 公司銷售費用率為23.7%（-2.3pcts），管理費用率為6.8%（+0.3pcts），研發費用率為10.0%（+2.9pcts），淨利率為48.9%（+3.95pcts）。公司重視研發，磷酸酸蝕劑、光固化復合樹脂以及生物修復膜產品註冊申請獲得受理；鈣硅生物陶瓷骨修復材料臨床試驗順利完成全國入組工作，取得關鍵性進展。宮腔修復膜完成第一例受試者隨機入組，正式進入臨床試驗。

盈利預測、估值與評級

隨著種植牙集採政策落地、可吸收硬腦（脊）膜補片集採陸續中標，公司兩款主要產品有望持續放量。預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為2.41/3.23/4.16 億元，同比增長30%、34%、29%，EPS 分別為1.34/1.79/2.31 元，現價對應PE 為26、19、15 倍，維持“增持”評級。

風險提示

行業政策風險；市場競爭風險；研發註冊不及預期的風險；股東質押、減持風險。