事件：公司2023年上半年實現營收68.1億元，同比增長9.8%；實現歸母淨利潤2.4 億元，同比增長36.1%；扣非歸母淨利潤2.3 億元，同比增長41.1%，EPS 為0.3 元。2023 年第二季度實現營收38.5 億元，同比增長10.8%；實現歸母淨利潤1.2 億元，同比增長22.5%；扣非歸母淨利潤1.3 億元，同比增長30.6%。
費用管控優秀，淨利率向上修復。2023年上半年，公司銷售毛利率為11.5%，同比下降0.2pp，主要系公司短期積極搶佔市場份額策略等因素影響；銷售淨利率為3.9%，同比上升0.8pp，得益於費用率較好的管控。公司銷售/管理/財務費用率分別為1.9%/4.6%/0.2%，同比分別下降0.2pp/0.3pp/0.3pp。
線纜應用領域廣泛，公司在多行業實現快速增長。2023年上半年，公司清潔能源應用（風光儲車氫）收入同比增長14%，毛利率受行業競爭激烈影響同比下降1pp；智慧裝備應用（軌交、工業、軍工）收入同比增長25.3%，毛利率同比增長0.2pp；重大工程應用（基建等）收入同比增長5.5%，毛利率受行業盈利承壓同比下降2.5pp；綠色建築應用（建築裝飾、安防）收入同比增長6.8%，毛利率同比增長0.2%。公司在各下游領域實現規模端快速增長，有望受益經濟形勢逐步恢復及自身規模效應，驅動盈利提升。
訂單飽滿，產能充裕，開拓新市場打開增長空間。公司依託品牌效應與地區優勢，2023H1 實現扁電磁線發貨量近3.3 萬噸，同比增長約25%。其中，特高壓變壓器用扁電磁線訂單趨於飽和，公司為多條特高壓交流及直流線路提供產品，出貨量同比增長約70%。新能源車專用扁電磁線二期已釋放半數產能，上半年新增量產專案8個、定點專案14個，提供業績增長保障。公司亦加強海外佈局，上半年扁電磁線出口量超過2800 噸，增長超10%。此外，行業競爭較為激烈，公司加速特殊線纜產品研發，目前已為多家企業批量供應超導產品，上半年授權專利20項。受益線纜在新興領域的產品技術要求提高，公司在超導業務上具有較高的利潤率，有望伴隨產品放量實現盈利水準提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年營收分別為151.6 億元、180 億元、205.2 億元，未來三年歸母淨利潤同比增速分別為37%/30.6%/22.2%。公司下游新能源佔比逐步提升，受益需求高景氣公司電磁線業務有望迎高增。考慮到公司電車扁線龍頭地位，以及新基地產能釋放，維持“持有”評級。
風險提示：電力電纜行業競爭加劇，帶來線纜產品價格下滑的風險；原材料價格上漲的風險，新能源車用扁線電機需求不及預期的風險。