投資要點：
公司是中國職業教育龍頭公司，在行業中處於規模前列，我們預計公司成長性較爲穩定。隨着公司旗下學校轉營利性穩步推進，我們認爲公司政策風險估值折價有望縮窄，公司估值有望持續修復。
公司是職業教育龍頭
公司業務遍佈中國、澳大利亞和英國，專注於通過創新提供優質教育，截至2023 年2 月末，公司學校網絡由12 所位於中國的學校和一所位於澳大利亞悉尼的高等教育學校，以及一所位於英國倫敦的美國及英國雙學位頒授大學構成。公司2022 財年末在校學生人數超過30 萬人，是中國在校學生人數最多的上市高等和中等職業教育集團。
職業教育政策利好不斷，公司轉制營利性學校穩步推進國家一直鼓勵和支持企業和其他社會力量舉辦職業學校，要求各級政府將發展職業教育納入國民經濟與社會發展規劃，並要求金融機構在融資端提供必要的支持。截至2023 年2 月末，公司共有3 所學校的轉制仍在進行中，公司其他7 所位於中國的學校仍處於並非強制參選的狀態。
辦學質量優異推動學生人數和收入齊升
公司緊貼時代發展方向，始終向學生提供以就業爲導向的高質量課程，得到了學生廣泛歡迎。公司通過開設新學校、使用新校區及校區擴建爲規模增長提供了充足容量，新生人數及在校生人數持續突破新高。公司在校人數由2018 財年的12.13 萬提升至2022 財年的30.45 萬人。收入亦由2018財年的12.95 億提升至2022 財年的47.56 億元。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲55.89、61.22 和67.54 億元，同比增速爲17.52%、9.52%和10.33%，歸母淨利潤分別爲20.75、23.87 和26.96 億元，同比增速分別爲12.48%、15.02%和12.96%,EPS 分別爲0.81、0.94 和1.06 元/股，3 年CAGR 爲19.60%。DCF 絕對估值法測得公司每股價值8.69HKD，可比公司2024 年平均PE5.27 倍，考慮到公司的規模優勢、流動性優勢以及穩定的成長能力，參考公司的成長性，我們給予公司2023 年12 倍PE，目標價10.68HKD，對應港幣匯率0.9141，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：1、轉營利性學校推進不及預期；2、宏觀經濟波動；3、競爭格局惡化風險；4、教學質量下降風險