交銀國際發研報指，康寧傑瑞製藥(09966)KN046肺癌開發不確定性增加，未來重點關注胰腺癌臨床數據。KN046聯合化療一線治療sq-NSCLC的III期試驗（KN046-301）近期完成第一次中期分析，未能成功揭盲，預計OS讀出和遞交NDA的時間將分別延遲至2023年底/1Q24。該行認爲KN046滲透目標患者人群將面臨較多挑戰。該行建議重點關注胰腺癌III期試驗的數據讀出（3Q23）。
另一邊，HER2領域佈局漸入佳境。KN026一線治療乳腺癌進入III期臨床研究，該行預計該試驗將於2026年前後進行數據讀出；若成功，KN026有望挑戰曲妥+帕妥在乳腺癌一線治療中的金標準地位，長期潛力將十分可觀。雖然HER2領域競爭日趨加劇，該行預計公司有望形成多適應症佈局。
該行下調公司2023/24/25年收入預測14-34%，主要反映KN046在NSCLC開發上的更多不確定性；淨虧損預測相應擴大，盈虧平衡時間延後至2027年。基於DCF模型，該行將目標價下調至10.0港元；考慮到未來12個月重磅催化劑已基本反映在股價中、後續上行空間有限，該行將公司評級從買入下調至中性。