本土工控連接器龍頭，汽車、新能源加速拓展。公司成立於2002 年，2022 年創業板上市，以工控連接器起家，佈局汽車和新能源領域，形成“一體兩翼”發展格局。公司產品包括15 大系列，活躍交易號超過1.5 萬sku，儲備豐富並形成平臺化體系，充分滿足下游“小批量、多品種、定製化”需求，已覆蓋匯川技術、臺達電子、比亞迪、上汽集團、陽光電源、固德威等各細分應用領先廠商並加快新客戶拓展。公司近年來發展強勁，2018-2022 年營收及歸母淨利潤CAGR 分別為20.29%、43.34%，23Q1整體延續穩健經營，受宏觀經濟影響工控業務放緩，汽車+新能源等新興業務保持較好增長。由於產品具有較高壁壘，國產化程度較低，定製化程度高，公司綜合毛利率保持40%以上，隨著規模效應體現盈利能力持續提升，盈利水準行業領先。
佈局泛工業高價值市場，連接器國產化空間廣闊。工業自動化強勁發展帶動伺服電機、PLC 等工控設備增長，連接器需求持續走高，根據Bishop&Associates，2010-2021年全球工控連接器市場規模CAGR 約6%，由於客戶分散且缺乏行業統一標準，工控連接器小批量多樣化特徵突出，對廠商定製化要求能力較高，形成一定壁壘。公司已具備工業機器人領域相關連接器產品，I/O 系列、WD 系列、WF 系列等產品主要用於全球頭部品牌機械手臂和控制櫃，未來有望拓展至人形機器人領域。汽車電動化、智能化對連接器數量以及電氣、機械、環境三大性能提出更高要求，驅動連接器量價齊升，公司積極佈局汽車中低壓板端與高速高頻市場，汽車業務呈現快速增長態勢。海外廠商憑藉長期鑄就的技術和客戶壁壘佔據主導，工業、汽車及新能源連接器目前國產化率較低，下游創新帶來的增量機會正在重塑競爭格局，隨著自主品牌崛起並尋求供應鏈安全與降本增效，本土連接器廠商迎來發展良機。
差異化競爭策略，多元佈局進入收穫期。公司定位中高端毛利率產品，採取差異化競爭策略，不斷開拓高價值細分市場，較海外同行在性價比、快速靈活回應服務等方面具備優勢。公司已掌握小間距浮動式板對板連接器、小間距高頻高速板對板連接器、模組化集成式連接器等高性能專業型連接器產品核心技術，部分型號產品達到或趨近國際一流水準。公司在工控領域技術積累深厚，導入珠海松下、上海珊華、天津霍尼韋爾等新客戶打開國際市場，產品延伸至工業機器人、機械手臂等場景。汽車與新能源領域經過前期佈局已成為業績新成長點，其中汽車主要針對“三電”系統及車載媒體設備等提供中低壓信號連接器，新增開發高速高頻連接器，新能源綁定陽光電源、固德威等逆變器領先企業，新興業務持較高增速。IPO 募資14.44 億元用於華南總部智慧製造及研發中心建設，有望緩解產能瓶頸，增厚高端連接器領域實力，為公司快速發展提供持續動力。
投資建議：維峰電子是國內工控連接器龍頭，汽車及新能源拓展順利，產品及客戶不斷豐富，收入保持較高增速，差異化競爭策略下，盈利水準位於行業上游區間，下游應用高景氣及連接器國產替代趨勢下，公司業績有望迎來快速增長。我們預計公司2023-2025 年淨利潤分別為1.71 億元/2.32 億元/3.11 億元，EPS 分別為1.56 元/2.11 元/2.83 元，對應PE 為35X/26X/19X，考慮標的具有一定稀缺性，所處賽道國產替代空間廣闊且下游應用景氣度較高，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：主要原材料價格上漲風險；行業競爭加劇風險；技術迭代風險；國際宏觀經濟政治形勢波動風險；研究報告使用的公開資料可能存在資訊滯後或更新不及時的風險。