力鴻檢驗（1586.HK）是港股能源與大宗商品檢測行業的龍頭企業，擁有多項國內/外專業機構的資質認證，公信力處於行業領先地位，被選爲大連商品交易所與上海期貨交易所指定質檢機構。創新“聯邦制”併購模式，助力公司快速業務擴張並深度綁定人才資源，支撐公司未來長遠發展。公司未來發展將以傳統業務爲基礎，積極開拓ESG、“雙碳”等相關業務，服務主要客戶能源轉型需求，預期未來ESG 相關業務將會接棒傳統業務帶來高速增長。
報告摘要
全球公信力行業領先 公司在能源與大宗商品貿易板塊深耕超過十年，期間積累了豐富的檢測經驗以及強大的公信力，參與多項國家標準制定過程，並被選爲大連商品交易所與上海期貨交易所指定質檢機構。公司下屬的分支機構與實驗室擁有多項國內外專業檢測認證：國內資質）CMA 資質認證以及CNAS 資質認證。國際資質）擁有ISO、Gafta、FOSFA、PORAM、SOPA等專業資質認證。此外，在收購老牌檢測公司Saybolt 亞洲業務後，藉助其品牌影響力，公司在國際市場中的公信力得到進一步增強。
“聯邦制”提升併購資金效率，深度綁定人才 相較於傳統的完全併購模式，“聯邦制”模式可以讓公司使用更少的資金成本進行更快速的併購。同時給予被併購公司股東及核心員工公司權益以及較高的經營自主權的做法保證了各方利益以及企業未來發展活力，並增加核心技術人才的留存率以及團隊凝聚力，與人才深度綁定。
深挖客戶需求增強粘性，拓展業務多樣化，ESG 業務預期高增長 公司與行業龍頭客戶(中國神華、中國石油、中國電建、殼牌等行業龍頭）均擁有長期合作經歷，合作期間公司也深耕客戶需求，不斷開拓新業務。在提出以“ESG 發展策略”作爲未來核心發展策略後，目前，已形成“2+X”的基本業務格局：以煤炭與石油大宗能源檢測爲支柱，大力發展ESG、雙碳相關檢測業務，服務主要客戶能源轉型需求，預期未來ESG 業務將爲公司帶來高速增長。
國際化程度高，出海服務海內外買家 2016 年後公司加速海外佈局；目前，公司檢測服務中心覆蓋東南亞、澳洲、非洲、南美洲等地區，擁有多年服務海內外客戶經驗。在中國企業積極出海的背景下，力鴻檢驗一同出海爲雙邊企業提供服務，例如爲中國電建海外項目提供煤炭檢測業務。公司海外業務快速增長，爲中國企業的海外業務的順利開展提供了有力保障。
業務抗經濟週期屬性及持續性強，增速GDP+ 公司業務聚焦於能源大宗貿易，以煤炭和石油檢測爲主，爲國家能源供應體系提供了有力保障，疊加居民日常能源消費爲剛性消費，能源原料的檢測成爲關鍵環節，檢測需求保持穩定增長。因此，公司主要業務擁有強抗週期特性，保持穩定增長；無論經濟週期如何變動，由於能源需求的剛性，公司業務仍能保持亮眼增速，並且增速會高於GDP 增速。
首次予以“買入”評級，目標價2.88 港元 我們預測公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別爲91/120/158 百萬港元，對應EPS 爲0.18/0.22/0.29 港元。給予公司目標價2.88 港元每股，對應2023/2024/2025 年PE 分別爲16 倍/13 倍/9.9 倍，較最近收市價有87%的上漲空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：品牌公信力受不良事件影響風險，煤炭、石油、大宗商品貿易量增速不及預期，ESG 檢測業務增速不及預期，檢測相關政策變動