近期我們與客戶一起組織了一次工業考察，參觀了四家公司，涵蓋四大工業子行業。分別是中聯重科（1157 HK/未評級，工程機械）、中車時代電氣（3898 HK/未評級，軌道交通裝備/IGBT）、東風汽車（489 HK/未評級，汽車）和京山輕機（000821 CH/未評級，光伏設備）。通過對公司的實地考察，對工業行業及各子板塊有了更深入的了解。汽車行業的東風集團（489 HK/未評級），是我們本次工業行業調研的第三站。
東風集團合資品牌將加快新能源車型投放，自主品牌著力嵐圖和猛士佈局。東風集團表示合資品牌目前面臨着較大的銷量壓力，但將加快新能源轉型應付市場挑戰。自主品牌將會依靠嵐圖和猛士品牌向上佈局新能源車市場。公司表示派息會維持穩定。
合資品牌壓力依較大，將加快新能源車型投放。東風合資（本田/日產）銷量上半年同比有較大的下降，分別下降32.8%/28.0%。展望下半年，東風表示通過 6 月份的數據，可見有慢慢趨穩的趨勢。尤其是日產，其6 月份已經回到近7 萬臺的銷量。同時日產旗下有多款新能源/電動化車型上市。比如奇駿的 e-POWER 的銷量比燃油版本要亮麗。另外，日產旗下的啓辰品牌將會運用東風技術和平台投放更多新能源車型，比如東風日產啓辰大V DD-i 超混動，其最直接的對手是同級的比亞迪宋Pro DM-i 冠軍版。
本田方面，也會快速導入i-MMD 混動系統車型。從供給的角度，合資品牌會發布更多不同市場定位的新能源車型以應付市場競爭，並彌補新能源車方面的短缺。
自主品牌將會重點支持嵐圖和猛士向上佈局新能源車市場。東風目前自主品牌佈局涵蓋低、中、高端。嵐圖定位高端新能源車，類似於燃油車當中BBA。30 萬以下的價格區間主流市場包含了風神、啓辰和風行三個品牌。
另外還有東風納米，填補東風在小型純電領域的空白。猛士則具有東風自主品牌中最高端豪華越野的小衆定位。嵐圖會加快渠道佈局，將會從去年底約250 家店，計劃到今年年底有接近 400 家店來覆蓋地級市。東風會投放更多資源在品牌知名度以及營銷上，積極利用移動互聯網精準營銷。嵐圖上半年銷量同比增長118.5%至15,031 輛。
派息比例可能會維持穩定。東風表示公司有意維持穩定派息比例，另外母公司也有分紅需求，所以董事會認爲分紅比例可能會維持。公司過去五年每股股息/派息比率（扣除2021 年特別股息）平均爲0.31 港元/~20%。按公司過去五年每股股息平均0.31 港元計算，現價相當於8.4%股息率。
啓示：我們認爲，東風合資品牌依然面臨着來自自主品牌的壓力，今年以來自主品牌的PHEV 車型實現油電同價，對同樣定位大衆主流市場的日系車型構成不少壓力。4 季度大多數整車廠爲了達成銷量目標，有可能進一步增加優惠和促銷力度。自主品牌方面，嵐圖加快渠道佈局覆蓋地級市，應有助推動銷量增長。此外我們認爲穩定的派息比率有助支持股價。