2023 年7 月24 日，公司發佈2023 年中報。23H1 年實現營業收入4.99億元，同比增長21.16%，受益於新能源設備銷量增加，實現扣非歸母淨利潤0.97 億元，同比增長13.18%。23Q2 實現營業收入2.65 億元，同比增長21.99%，實現扣非歸母淨利潤0.49 億元，同比變化-1.12%，短期利潤承壓。費用率方面，公司23H1 銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率分別為7.33%/13.05%/7.90%/-1.26%，同比變化+0.27pcts/+1.06pcts/ +0.59pcts/-1.25pcts，系公司啟動多個研發專案，加快產品開發。
傳統主業維持行業領先地位。1）PCB 電鍍領域：在板厚36μm-100μm時，公司柔性板片對片垂直連續電鍍設備電鍍均勻性能夠達到10μm±1μm，超過國內外市場同類設備的技術水準。公司的水準鍍設備已經完成樣機出貨，與下游客戶展開產品測試合作，設備性能媲美進口同類設備。公司MSAP 設備陸續收到新客戶訂單，已處於規模量產階段。2）通用五金領域：龍門電鍍設備訂單持續增長，不斷擴大市場佔有率。公司基於傳統滾鍍設備研發的五金連續電鍍設備處於國內領先地位，未來3-5 年市場佔有率將達到5-10%。
復合銅箔+光伏鍍銅齊發力，高增可期。1）復合銅箔領域：根據GGII，2025 年國內復合集流體市場規模有望突破290 億元，眾多廠商爭相佈局，對應設備需求高增。作為唯一能夠實現復合集流體設備量產的廠商，公司水電鍍設備可實現12-13m/min 的鍍銅速度。公司12 靶真空磁控濺射設備已形成訂單，並已實現量產，24 靶磁控設備已處於調試階段，達到行業領先水準。與此同時，公司將正極材料的蒸鍍設備納入一體化戰略，並致力於開發復合銅箔無接觸鍍銅技術，目前處於方案驗證階段。2）光伏鍍銅領域：隨著光伏電池元件降本訴求和以銅代銀的趨勢不斷增強，公司繼續量產第二代光伏鍍銅設備，第三代光伏鍍銅設備能夠實現8000 片/小時以上的產能，目前已經基本製作完成，正在廠內安裝調試中。隨著下游復合銅箔和光伏鍍銅產業化進程加快，相關設備訂單有望加速落地。
【投資建議】
考慮到傳統主業產品下游景氣度不及預期與復合集流體產業化不及預期，我們下調對公司2023/2024/2025 年的營業收入預測至14.93/24.64/31.23億元，同比增速分別為47.62%、64.97%、26.74%，歸母淨利潤為3.10、4.98、6.15 億元，同增45.25%、60.85%、23.43%，現價對應PE 為63、39、32 倍，維持“買入”評級。
【風險提示】
設備研發進度不及預期；
復合集流體產業化進展不及預期；
PCB行業景氣度下降。