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合力科技(603917):铸造模具为基 新业务多点开花

安信證券 ·  2023/07/24 16:00

鑄造模具行業排頭兵,新業務加速擴張。公司爲鑄造模具行業排頭兵企業,規模和技術水平均位於行業內領先,多次獲得“精模獎”。公司早期主營產品包括多種鑄造模具、商用車鋁合金部件等,下游主要客戶多爲墨西哥Nemak、寶鋼股份、麥格納、皮爾博格等全球知名Tier 1。公司傳統業務較平穩,新業務鋁壓鑄件、超大模具等後續有望貢獻增量業績。

公司具備技術先發優勢,超大模具經驗逐步積累,後續客戶開拓有望提速。一體壓鑄應用增多有望帶動超大模具市場快速擴容,預計2027 年超大模具市場規模39.8 億元,2022-2027 年CAGR 約104%。超大模具行業技術壁壘高,行業長期來看競爭格局好。公司在超大模具溫控、真空系統方面具備技術先發優勢,且超大模具項目經驗逐步積累,後續客戶持續開拓、定增產能逐步釋放,超大模具業務有望帶動公司模具業務營收翻倍。

新能源鋁壓鑄件業務訂單飽滿,高增確定性強。乘用車鋁部件行業空間廣闊,預計2025 年行業總市場規模有望達2120 億元。公司通過試模過程實現十餘年壓鑄工藝積累。目前公司已獲得比亞迪、寧德時代、海康威視等新能源三電或者結構件多個項目訂單,伴隨新項目陸續供貨, 預計2025 年公司原有業務加上新拓展鋁壓鑄件業務總營收有望達到8.1 億元,其中新能源鋁壓鑄件業務營收貢獻有望超過5 億元。

藉助Nemak 客戶資源、測試驗證能力,公司副車架業務有望快速推進。

伴隨汽車輕量化發展、自主零部件廠商入局帶動成本下降,鋁合金副車架加速下沉、市場需求有望迎來高增,我們預計2022-2025 年國內鋁合金副車架市場規模CAGR 爲71%。副車架主要壁壘在於設計、製造、驗證三方面,目前國內主要低壓鑄造副車架供應商爲拓普集團、萬安科技、文燦股份等,競爭格局優於鋁高壓壓鑄件。公司自2003 年開拓鋁合金鑄造模具業務,目前已有20 多年低壓鑄造模具開發&試模經驗,工藝經驗不斷積累,副車架業務有望受益於行業擴容帶來增量業績。

投資建議:我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲0.7/1.1/1.8億元,對應當前市值PE 分別爲48.9/31.5/19.0 倍;首次給予“買入-A”投資評級,6 個月目標價爲30.2 元/股。

風險提示:新項目拓展不及預期的風險,鋁部件市場競爭加劇的風險,折舊壓力風險,假設及盈利預測不及預期的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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