事件：7 月14 日，三六零公佈2023 年半年度業績預告。2023H1，公司預計實現營業總收入約45.7 億元（同比減少約5.19%），下降幅度收窄；歸母淨利潤約-2.3 億元（同比減虧42.21%）；扣非淨利潤約爲-2.5 億元（同比減虧50.50%）。2023Q2，公司預計實現營業收入約26.04 億元（同比增長13.32%）；虧損約0.44 億元（同比大幅減虧92.9%）。
利潤端虧損收窄，毛利率同比基本持平。2023H1 在公司整體毛利率與上年同期相比基本持平的情況下，公司利潤端減虧明顯，剔除投資損益及公允價值變動損益的影響（約-2.3 億元），公司主營業務基本實現盈虧平衡。營業總收入下滑的主要原因爲互聯網廣告及服務業務受行業下滑影響，延續下滑趨勢，但營收下降幅度較去年同期已有收窄。
安全業務持續拓展。2022 年，公司安全大腦共計完成與近2000 家客戶的新籤合約，累計客戶覆蓋超過了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融機構和 100%的運營商；安全運營中心“合川模式”陸續被複制到天津、青島、鶴壁、蘇州、鄭州、上海等地；反詐+威脅情報新籤合同同比提升58%。2022 年，“安全及其他”業務實現營收同比近30%的高速增長。2023 年初，公司成功中標上海市普陀區衛生健康事務管理中心安全運營購買服務項目，連續三年中標體現了客戶對公司安全能力的認可。近期，公司陸續發佈天御安全合規檢測平台2.0、WatchAD2.0 域安全威脅感知系統新版本等產品，安全產品持續迭代，增長可期。
三六零入局大模型“國家隊”， 360 智腦成爲國內首個可信AIGC 大模型。6 月12 日，360 智腦獲得了中國信息通信研究院“可信AIGC 大語言模型基礎能力”評估報告，爲國內首個通過中國信通院該項權威評估的大模型產品。7 月6 日-8 日，2023 世界人工智能大會在上海舉辦，會上360 與百度、華爲、阿里等企業被工信部中國電子技術標準化研究院授予“國家人工智能標準化總體組大模型專題組”組長單位，積極推動大模型國家標準體系建設，助力中國大模型產業發展。三六零作爲全球領先、中國最大的數字安全公司，同時也是唯一在數字安全和人工智能領域均有深入探索和佈局的公司，已經推出自研大模型“360 智腦4.0”版本，並於不久前推出企業級的AI 大模型解決方案，積極推動大模型在產業落地。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營收分別爲108.29/128.65/152.05億元；歸母淨利潤分別爲5.71/13.31/17.00 億元；對應2023-2025 年EPS分別爲0.08/0.19/0.24 元。維持“買入”評級。
風險提示：互聯網業務恢復不及預期、AI 應用不及預期、市場競爭加劇的風險。