TCL科技成立於 1981 年，最初從事錄音帶的生產制造，到佈局智慧型終端機產品、半導體顯示及材料、半導體及新能源等領域，業務範圍不斷拓展。

公司於2004 年上市，2019 年公司資產重組後保留半導體顯示產業、產業金融及投資和翰林匯O2O 業務。2020 年公司收購中環半導體，實現在半導體及新能源領域的重要佈局與戰略儲備。目前公司業務板塊包括半導體顯示、新能源光伏及半導體材料、產業金融三大塊，主要產品涉及個人及家庭產品和企業及商用產品。

半導體顯示龍頭，新能源光伏業務不斷加碼。公司是全球半導體顯示行業的主要廠商，技術對標三星、LG 等國際一線廠商，積極佈局0.016Hz超低頻刷新顯示技術、AMOLED 低頻LTPS 技術等新技術研發。在新能源光伏及半導體材料領域，公司加速光伏材料先進產能釋放，優化產品結構，實現產銷規模高速增長。立足研發能力與工藝積澱，在大尺寸、薄片化及 N 型矽片等方面保持領先優勢，引領光伏材料技術發展。

面板需求將重拾升勢，價格持續回升。TV 面板價格2022 年9 月見底後，出現持續提升，面板尺寸越大，價格回升越明顯。當前TCL 華星主營產品仍以大尺寸TV 產品為主，將充分受益於本輪TV 面板價格上行，伴隨行業庫存水準優化與下游需求修復，產業稼動率有望持續提升，公司經營有望持續好轉。

能源結構轉型加之“雙碳”政策推動，光伏產業前景廣闊。2022 年全球光伏新增裝機容量再創新高，矽片產品需求依舊旺盛。受益於下游高功率元件份額增長，大尺寸矽片滲透率快速提高，公司大尺寸矽片產品供不應求。公司圍繞企業發展理念和國家戰略新興產業規劃，通過產業協同、運營效率優化、管理經驗賦能等一系列戰略運營措施，以高質量、高速度增長進一步穩固TCL 中環行業龍頭地位。

員工持股計劃繼續實施，彰顯公司發展信心。2023 年5 月，公司公佈第三期員工持股計劃草案，參加本期持股計劃的總人數不超過3,600 人，其中公司董事、監事和高級管理人員合計認購總份額不超過3,434 萬份，其他參加對象認購總份額不超過21,276 萬份。

投資建議：給予“買入”評級。我們認為伴隨下游需求行業回暖，公司將重回“面板+光伏”雙輪驅動的業績增長新格局。預計公司2023-2025 年實現營收1849.47/2120.15/2415.74 億元，歸母淨利潤47.44/79.61/113.86 億元，對應PE 分別為17.42/10.38/7.26 倍。

風險提示：顯示面板行業恢復不及預期；新市場拓展不及預期