23 年二季度業績環比好轉，LED 行業拐點已現。公司實現營業收入11.99 億元，同比增長19.21%，環比增長17.25%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2,507.25 萬元，同比減少41.59%，環比增長123.58%，實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤-3,061.24 萬元，同比減少86.32%，環比增長81.67%。市場終端需求回暖跡象初顯，公司產能釋放疊加產品定位、市場需求精準把握，以背光、高光效、銀鏡倒裝等產品為代表的高端產品產銷兩旺，公司產能利用率、產銷率保持一貫高位。LED 下游庫存加快出清，照明回暖顯著，背光和顯示也在逐步回暖，LED 行業拐點已現。

推進精細管理，持續提升高端產品佔比。公司堅持精細化管理，持續提升高端產品性能，結構升級，價格穩步回升。規模經濟效應凸顯，部分氣體自制、原材料降價，製造成本明顯下降；生產效率持續提升，支出管控得力、降本增效，財務費用大幅下降。淨利潤和扣除非經常性損益的淨利潤明顯好轉，毛利率大幅改善。隨著Mini/Micro LED 的滲透以及各類專業照明需求的持續增長，公司高端產能持續增長，不斷提升高端產品出貨佔比。

多元化應用市場打開LED 行業天花板。隨著新興市場的發展，LED的應用逐步多元化，創新型應用層出不窮。Mini LED 在新能源汽車市場中受到青睞，已實現車載市場落地；在新型的VR 頭顯等市場中，隨著各種交互感應、智能化技術的發展，Mini LED 背光嶄露頭角。

LED 技術在生活、農業、安全等領域加速滲透、多元化發展。疊加中國市場全面放開，以植物照明、體育照明、防爆照明等為代表的特種照明領域需求迅速增長，LED 市場需求有望持續走強，照明行業市場空間增量巨大。公司持續向高附加值業務轉型，打開LED 行業發展天花板。

投資建議公司作為國內LED 晶片領域的頭部公司，二季度已經迎來業績拐點，隨著高端產能持續增長，產品結構持續優化，以及管理的精細化不斷提升，下游需求的持續回暖，公司業績迎來觸底回升。我們預計公司2023-2025 年EPS 為0.25/0.29/0.35，對應2023-2025 年PE 分別為42.12X/35.86X/29.56X。

風險提示LED 行業的競爭格局惡化，產能釋放不及預期，產品結構優化不及預期，下游需求不及預期。