智通財經APP獲悉，華安證券發佈研究報告稱，維持瑞爾集團(06639)“買入”評級，預計2024-26財年將實現營業總收入18.39/22.75/27.98億元，實現歸母淨利潤34/118/157百萬元，同比+115%/251%/33%;其中FY2024經調整淨利潤有望達到約95百萬元(考慮RSU費用)。作爲經營模式獨樹一幟的全國連鎖口腔醫療服務機構，公司內生外延同步發展，24財年迎來利潤拐點。
事件：公司FY2023(2022年4月1日至2023年3月31日)實現營業總收入14.74億元，同比下滑9.2%;實現淨利潤-2.18億元，同比增長69.3%;實現歸母淨利潤-2.2億元，虧損額大幅收窄(FY2022歸母淨利潤-7.01億元)。
華安證券主要觀點如下：
疫情後經營反彈強勁，盈利維持向好趨勢
公司FY2023營業收入同比略有下降，主要由於新冠疫情影響，公司門店有不同時長的關店。公司報告期內實現歸母淨利潤-2.20億元，虧損額大幅收窄(FY2022歸母淨利潤-7.01億元)，表觀仍有虧損主要是由於疫情原因導致收入減少，以及股份酬金開支1.94億元。剔除該影響，公司年度經調整經營利潤爲0.038億元。從盈利能力看，公司FY2023實現毛利2.47億元，毛利率16.76%(-3.97pct)，EBITDA有明顯改善，本報告期經調EBITDA達2.62億。
中國高端民營口腔醫療服務市場領導者，雙品牌穩固運營管線
截至2023年3月31日，公司在中國15個城市擁有123家門店，包括114家口腔診所和9家口腔醫院，以及914名資深牙醫。報告期內，公司新開設了4家口腔診所及1家醫院，增加了89張牙科椅，並擴大升級了4家診所，進一步加強公司在中國口腔醫療市場的領導地位。本財年內公司也完成了上市以來的首次併購，22年9月收購無錫通善口腔，積極佈局華東市場。公司穩健增長門店(運營>6年)報告期內共73家，盈利門店數量增至93家，擴張節奏穩健，助力公司未來業績持續穩定釋放。
公司以“瑞爾齒科”及“瑞泰口腔”雙品牌經營，形成品牌聯動，積極佈局中國一線及新一線城市高端口腔醫療服務運營管線，截至FY23財年末，公司擁有瑞爾口腔52家，瑞泰口腔62家，瑞泰醫院9家。
風險提示：外匯風險;政策變化風險;區域運營風險;行業競爭加劇風險。