【事項】
近日，公司發佈2023 半年報業績預告：預計實現歸母淨利潤約爲58,000 萬元，同比+166%左右；實現扣非淨利潤約爲39,062 萬元，同比+435%左右。
【評論】
積極把握行業復甦機遇，主營業務實現量質齊升。邁入2023 年商用車行業壓制因素逐步緩和，回暖積極信號持續釋放，根據中汽協數據顯示，23H1 我國商用車產/銷分別實現196.7 萬輛/197.1 萬輛，同比分別+16.9%/+15.8%。公司緊抓行業復甦機遇，商用車銷量實現30.39萬臺，同比+21.5%，各產品線全面發展，中重卡/輕卡/客車/發動機產品分別實現銷量6.36 萬輛/20.78 萬輛/3.03 萬輛/13.78 萬臺，同比分別+9.2%/+22.6%/+48.7%/+19.2%。同時，公司持續推進全價值鏈降本增效，盈利能力提升持續兌現。公司具備品牌優勢和規模優勢，後續有望持續享受行業復甦紅利。
海外佈局迎來收穫期，出口有望持續提供業績增長動能。公司加速搶灘國際市場，歐洲、泰國等戰略市場突破不斷，2022 年公司出口銷量實現8.77 萬輛，同比+56.4%，實現連續12 年蟬聯商用車出口第一；23H1 公司出口繼續保持強勢，銷量達6.06 萬輛，同比+30.8%。未來在“聚焦核心+補足短板+完善生態”多輪共驅下，公司國際化經營戰略有望迎來收穫期。
新能源佈局與時偕行，“三駕馬車”共驅成長。公司前瞻佈局新能源賽道，堅持核心技術自主研發，新能源業務取得了快速發展，2022 年實現銷量2.18 萬輛，同比增長154.8%；23H1 實現銷量1.63 萬輛，同比增長104.9%。公司始終堅持“以質取勝”，積極修煉內功，未來新能源戰略、生態規劃佈局、智藍技術品牌“三駕馬車”有望蓄力長期成長。
【投資建議】
短期，隨着經濟逐步復甦，物流需求回暖，貨車整體消費需求有望回升，同時公司在輕卡與中重卡領域市佔率不斷提升，業績有望共振向上；中長期，公司在高端化與新能源產品積極佈局，有望持續帶來業績增長動能。
我們維持預計公司2023-2025 年營收分別爲568.08 和694.06、830.17 億元，歸母淨利潤分別爲15.62、 24.69 和31.49 億元，對應EPS 分別爲0.20、0.31 和0.39 元，對應PE 分別爲19、12 和10，維持“增持”評級。
【風險提示】
商用車市場復甦不及預期
原材料成本下降不及預期
海外市場銷量不及預期