公司近況

公司公告：1）1H23 TCL智屏全球出貨量1146 萬臺，同比+12.9%；其中，65 英寸及以上TV出貨量同比+67.8%，Mini LED出貨量同比+114.5%，量子點TV出貨量同比+69.9%。2）分市場看，1H23 國際市場、中國市場出貨量分別同比+12.9%、+12.8%。

評論

全球競爭力提升，TCL彩電出貨量逆勢上行：1）過去十年，全球彩電銷量在2-2.2 億臺之間波動，在中國產業鏈一體化優勢的加持下，TCL、海信等中國企業全球份額快速提升。2）2018-2022 年，TCL品牌全球出貨量份額持續上行，從8%提升至11.7%。2023 年以來，根據奧維和TrendForce數據，1Q23/2Q23 全球TV出貨量同比-6.3%/+2.0%，對比TCL出貨量同比+14.2%/+11.7%，品牌份額持續提升。3）分地區看，1H23 公司在新興市場、北美市場表現突出，出貨量分別同比+17.6%/+18.6%，在菲律賓、澳洲、緬甸出貨量排名第一，美國零售量份額依然穩居前三。

中國彩電市場競爭格局在改善，頭部品牌盈利能力有望提升：1）2013 年以來，隨著樂視、小米等進入彩電行業，低價傾銷使得行業競爭加劇，盈利能力持續下行。2018-2019 年，TCL電子國內市場分部利潤率僅1%。2）近年，國內彩電市場的競爭格局在改善，互聯網品牌勢能減弱，傳統頭部品牌份額持續提升。1Q23/2Q23 國內彩電CR3（海信系、TCL、創維繫）線上零售額份額分別同比+11ppt/+9ppt至58%/60%，線下零售額市佔率分別同比+5ppt/+3ppt至63%/63%。3）公司憑藉優質的產品力，在高端市場佔比不斷提升。1H23 公司65 英寸及以上彩電在國內市場出貨量同比+46%，佔TCL國內整體的51%。我們預計國內業務後續盈利能力有望持續改善。

中高端轉型，產品力行業領先：1）全球多數已開發國家/地區的彩電市場已發展成熟，目前彩電行業向著大屏化、高端化趨勢發展。公司作為彩電行業龍頭，憑藉多年技術積累和產業鏈優勢持續提升產品力，在Mini LED、量子點新技術等方面佈局和發展領先。2）1H23 公司65 英寸及以上彩電出貨量同比+67.8%，佔整體比重提升至22.5%；公司Mini LED彩電全球出貨量同比+114%，量子點彩電全球出貨量同比+70%，不斷提升產品音畫質體驗。

盈利預測與估值

我們維持2023/2024 年歸母淨利潤7.61 億港元/8.74 億港元。當前股價對應12.9 倍/11.2 倍2023/2024 年本益比。維持跑贏行業評級，由於近期估值修復帶動板塊平均估值水準上行，我們上調目標價15%至5.18 港元，對應17.1 倍/14.9 倍2023/2024 年本益比，較當前股價有32%的上行空間。

風險

面板價格上漲帶來的成本風險，全球經營風險，市場需求不及預期風險。