事件：

2023 年6 月27 日公司发布FY2023 业绩公告（2022 年4 月1 日至2023 年3 月31 日），公司实现营业总收入14.74 亿元，同比下滑9.20%；实现净利润-2.18 亿元，同比增长69.30%；实现归母净利润-2.20 亿元，亏损额大幅收窄（FY2022 归母净利润-7.01 亿元）。

点评：

疫情后经营反弹强劲，盈利维持向好趋势

公司FY2023 营业收入同比略有下降，主要由于新冠疫情影响，公司门店有不同时长的关店。公司报告期内实现归母净利润-2.20 亿元，亏损额大幅收窄（FY2022 归母净利润-7.01 亿元），表观仍有亏损主要是由于疫情原因导致收入减少，以及股份酬金开支1.94 亿元。剔除该影响，公司年度经调整经营利润为0.038 亿元。从盈利能力看，公司FY2023 实现毛利2.47 亿元，毛利率16.76%（-3.97pct），EBITDA 有明显改善，本报告期经调EBITDA 达2.62 亿。

中国高端民营口腔医疗服务市场领导者，双品牌稳固运营管线截至2023 年3 月31 日，公司在中国15 个城市拥有123 家门店，包括114 家口腔诊所和9 家口腔医院，以及914 名资深牙医。报告期内，公司新开设了4 家口腔诊所及1 家医院，增加了89 张牙科椅，并扩大升级了4 家诊所，进一步加强公司在中国口腔医疗市场的领导地位。本财年内公司也完成了上市以来的首次并购，22 年9 月收购无锡通善口腔，积极布局华东市场。公司稳健增长门店（运营>6 年）报告期内共73 家，盈利门店数量增至93 家，扩张节奏稳健，助力公司未来业绩持续稳定释放。

公司以“瑞尔齿科”及“瑞泰口腔”双品牌经营，形成品牌联动，积极布局中国一线及新一线城市高端口腔医疗服务运营管线，截至FY23 财年末，公司拥有瑞尔口腔52 家，瑞泰口腔62 家，瑞泰医院9 家。

投资建议：维持“买入”评级

公司是经营模式独树一帜的全国连锁口腔医疗服务机构，内生外延同步发展，24 财年迎来利润拐点。我们预计2024-2026 财年将实现营业总收入18.39/22.75/27.98 亿元，同比+25%/24%/23%；实现归母净利润34/118/157 百万元，同比+115%/251%/33%；其中FY2024经调整净利润有望达到约95 百万元（考虑RSU 费用）；对应PE103.03/29.35/22.01x。维持“买入”评级。

风险提示

外汇风险；政策变化风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。