我國百億電動吻合器市場持續高增長，2023-2028E CAGR 21%
吻合器在微創外科手術的使用十分普遍，電動吻合器相比手動吻合器具備更好的安全性、穩定性和便捷性，腔鏡下使用吻合器從手動向電動迭代是臨床治療大趨勢。根據弗若斯特沙利文預測，電動腔鏡吻合器市場規模2023-2028 CAGR 約21%，2028 年市場規模105 億元。
電動腔鏡吻合器市場國產化率約22%，集採加速國產替代進程
根據弗若斯特沙利文數據，我國電動腔鏡吻合器市場仍屬於進口產品主導的競爭格局，強生等外資產品市佔率高達70%以上，國產化率僅22%，仍有較大替代空間。福建聯盟集採規則對於國產廠商降幅較為溫和，有利於國產電動吻合器廠商拿下更多市場份額，加速國產替代進程。
公司卡位兩大板塊龍頭，集採對價格影響甚微，有望帶來確定性放量
公司維爾凱迪長年深耕電動吻合器領域，2018 年獲批國內首張電動吻合器註冊證以來，持續更新迭代技術路線，目前已拿到4 張電動吻合器註冊證（包括1 張三類證、3 張二類證）。公司產品中標福建聯盟集採後，降幅在可控範圍內，降價對核心產品影響忽略不計。我們預計公司在集採落地後迎來銷售業績催化，隨著強生等外資廠商集採受損，公司有望在未來3-5 年持續搶佔更多市場份額，市佔率達到15%以上，同時加速拓展海外業務。2）母公司嬰兒保育業務穩健增長，市佔率長年保持50%以上，訂單穩定，確定性強。
投資建議
我們預計公司2023-2025 年營業總收入分別實現7.92 億元、10.77 億元、14.08 億元，同比增長56.4%、36.1%、30.7%；歸母淨利潤分別實現1.90 億元、2.70 億元、3.75 億元，同比增長94.7%、42.1%、39.0%；2023-2025 年對應EPS 分別是0.66 元、0.94 元、1.30 元，對應的PE倍數分別是27.25、19.18、13.79 倍。考慮到公司核心產品集採受益，作為國產電動吻合器龍頭，集中度有望進一步提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
產品商業化不及預期風險、競爭加劇風險、政策風險。