账上现金充沛，收并购优质资产不断延伸服务场景。作为数字医疗相关标的，医脉通已有精准营销业务能保持稳定增长，此外截至22 年底公司账上仍有现金超40 亿RMB。近期公司公告以6500 万RMB 收购北京石成医学50%股权，进一步拓展公司面向药械企业服务的深度和广度。后续公司将持续通过投资和收购等方式与平台资源进行有效整合，丰富药械企业服务产品矩阵，以实现协同效应促进业务增长。醫脈通爲中國領先的在線專業醫師平台，高頻場景賦能醫生需求積累醫生行爲畫像爲其競爭力。公司擁有全國領先的在線醫生平台，吸引藥械企業及患者參於。截至2022 年底註冊用戶數量達620 萬，其中執業醫師用戶人數372萬，佔中國執業醫師總數的85%。醫脈通擁有27 年行業經驗，疊加平台高黏性的醫生用戶，積累醫生臨床學習行爲畫像，實現精準營銷業務拓展。
助力藥械企營銷效率提升，推動公司收入盈利雙重增長。2022 年醫脈通平台上藥械企業付費客戶數量拓展至130 家，營銷的產品數量提升至284 個。
2023 年醫院端恢復明顯，新藥獲批進程加速，藥械企業產品銷售及市場推廣工作加速恢復，醫脈通精準營銷及企業解決方案業務有望恢復高增長。
賬上現金充沛，收併購優質資產不斷延伸服務場景。作爲數字醫療相關標的，醫脈通已有精準營銷業務能保持穩定增長，此外截至22 年底公司賬上仍有現金超40 億RMB。近期公司公告以6500 萬RMB 收購北京石成醫學50%股權，進一步拓展公司面向藥械企業服務的深度和廣度。後續公司將持續通過投資和收購等方式與平台資源進行有效整合，豐富藥械企業服務產品矩陣，以實現協同效應促進業務增長。
22 年客戶及項目數量持續增長，積累客戶需求有望於23 年釋放。公司精準營銷及企業解決方案貢獻主要營收，隨着公司覆蓋客戶數及推廣產品業務數提升，收入有望持續增長。預計2023-2025 年公司營收分別爲4.10/5.42/7.03億元，同比增長30.4%/32.2%/29.8%；歸母淨利潤分別爲1.36/1.72/2.25 億元，同比增長15.8%/26.3%/31.0%。參考相對估值，考慮到醫脈通業務的成長性，給予2023 年45 倍PE，對應估值66.61 億HKD（1RMB =1.09HKD），對應股價9.25 元HKD。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：業務增速不及預期；醫生用戶留存及大客戶流失；行業競爭加劇；業務拓展及盈利能力下降。
